西部证券-汽车行业特斯拉公布2019Q4交付量：国产Model3官降，Q4交付量超预期-200105

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　　核心结论
　　特斯拉官降节奏和Q4交付量均超出市场预期。近日，特斯拉发布国产Model3版本的官方降价，价格由此前的补贴后价格33.105万元降至29.905万元，价格降至30万元以下，降价节奏和力度超出市场预期。同期特斯拉官网公布2019年四季度产量和交付量，2019Q4实现汽车生产10.49万辆，交付11.2万辆，全年累计交付36.75万辆，同比增长50%，超出市场预期。
　　目前国产Model 3价格较豪华车竞品优势明显，逼近中级车高配价格，产品后续仍有降价空间。降价后国产Model 3价格突破30万元，较国产豪华车竞品宝马3系、奥迪A4和奔驰C级价格优势明显，同时30万元的价格逼近部分畅销中级车凯美瑞、雅阁、passat的高配版本的价格，销量空间较大。此次降价主要驱动力为国产化后关税免除和制造成本下降，我们估算后续仍有降价空间。
　　中国工厂产能已达3000辆/周，欧洲工厂已确定地址，产能建设将助力特斯拉产品持续放量。根据特斯拉官网公布的信息，上海超级工厂周度产能已经达到3000辆/周，全年产销量有望达到15万辆。根据前期外媒信息，欧洲超级工厂最早将于2020年1月开始建设，2021年开始投产。随着中国和欧洲本地产能的投建释放，中国和欧洲地区销量空间将被打开，中长期Model 3和Model Y全球销量空间有望达到200万辆。
　　Autopilot应用不断升级完善，超级快充解决电动车消费痛点，特斯拉正在成为消费者真正想要的电动车产品。目前Autopilot已具备高速公路自动驾驶、停车场自动泊车和智能召唤能功能，未来新的功能将不断通过OTA升级实现。特斯拉最新发布的V3超级充电桩，最高充电功率可达250kW，充电5分钟行驶120km，将大大缓解电动车的核心痛点。
　　看好特斯拉核心供应商。凭借独特的产品定位，特斯拉是目前全球电动车中唯一具备爆款特性的品牌，根据我们对竞争对手产品节奏的判断，预计未来2年内特斯拉仍然难逢对手。随着其在上海和德国工厂的投产，公司销量仍有广阔空间，长期看好供应链的核心配套商：宁德时代（300750.SZ）、拓普集团（601689.SH）、三花智控（002050.SZ）。
　　风险提示：新车型销量不及预期；新品产能爬坡进展不及预期。