国都期货-煤焦期货周报：去产能政策利好落地，节前震荡偏空运行-200106

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　　主要观点
　　行情回顾。
　　焦煤：上周焦煤供需格局有所改善，下游焦企利润回升，对焦煤采购积极性提高，同时进口煤冲击尚未显现，库存高位持续去化，盘面出现小幅反弹。现货方面，京唐港主焦煤价格稳定在1310元/吨。盘面本周焦煤主力合约报收1178.5元/吨，涨跌+31.5元/吨，涨跌幅+2.75%。目前焦煤国内供应保持平稳，进口煤于1月份之后对国内市场冲击将会增强。
　　焦炭：上周焦炭在去产能基本落地，降准利好刺激焦炭冲高，但是由于钢厂焦炭库存偏高，对焦炭的补库动能不强，盘面冲高回落，重回震荡区间。本轮提涨3轮累积150元/吨，再度提涨需要下游需求持续改善，但是目前钢厂库存相对充裕，跟随成材运行概率较大。本周天津港准一级冶金焦2050元/吨。主力合约周线收于1867元/吨，涨跌+11.5元/吨，涨跌幅+0.62%，期货贴水现货183元。
　　基本面分析。
　　1.焦煤：上周港口进口焦煤总库存600万吨，较上周减少32万吨，港口库存高位下滑，价格低位开始反弹；钢厂炼焦煤库存884万吨，减少3.2万吨，平均可用天数减0.06天至17.62天；焦企炼焦煤总库存1606，增49，平均可用天数18.53天，增0.35天。从库存上可以看出，港口库存高位小幅下滑，进口煤通关有限，国外低价资源冲击减缓，但是1月份进口煤通关顺畅后，港口库存压力依旧较大，目前下游行业利润小幅反弹，焦煤消费稍有起色。但是本轮焦炭上涨主要原因之一是受去产能影响，对焦煤的刚性需求减弱，下游补库结束后上涨难以持续。
　　2.焦炭：上周焦企产能利用率上升0.87%至73.12%，日均产量增0.78至65.19；全国吨焦利润181元/吨，较上周上升11元/吨。焦企焦炭库存85万吨，减少9.75万吨；钢厂焦炭库存491万吨，增11万吨，可用天数增0.30天至15.84天；港口总库存371万吨，较上周减少4.2万吨。目前焦炭整体库存开始缓慢去化，但是同比往年依旧处于高位，短期焦企销售压力减缓，库存向下游钢厂转移，钢厂对焦炭的补库动能在衰退，未来焦炭再度上涨的动力在不断减弱。上周钢厂高炉开工率78.40%，环比增1.51%，同比增3.60%，终端需求维持韧性，钢厂在利润收缩之后可能加大对焦价的打压力度。
　　后市展望。
　　焦煤:上周焦煤上涨主要由于下游焦企利润抬升，同时煤矿安全检查持续影响，国内供应增量有限，此时下游集中补库，盘面开始出现反弹。进口煤由于通关受限，港口焦煤库存开始下滑，基本面小幅改善，但是考虑到新的年度开始，进口煤通关逐步放开，国外低价资源将会加大对国内焦煤价格的冲击，同时国内焦煤库存依旧处于高位，供给端依旧压制焦煤价格。下游焦化行业去产能支撑焦企第三轮提涨落地，现在利润已经回到相对合理水平，未来再度上涨的空间被压缩，对焦煤的需求拉动也比较有限，并且去产能政策推进导致焦煤刚需支撑减弱，未来下游补库一旦完成，焦煤将重回弱势格局。综合而言，短期供需格局有所改善，但难以扭转整体偏空局面，建议中期空头配置为主。
　　焦炭:上周焦炭高位震荡，供需矛盾并不显著，焦化行业去产能政策影响基本消退，供应端扰动减少，再度炒作去产能政策需等到2020年3、4月份。经过3轮提涨后焦企利润回升至200元/吨左右，焦炭产量开始恢复，对焦炭价格向上驱动减弱，未来下游需求的变化将会主导焦炭价格。而冬季属于钢铁行业的淡季，自12月中旬后钢厂连续出现累库，生产利润下滑，所以焦企利润也难以持续扩张，并且经过去产能炒作之后，焦钢企业的利润分配矫枉过正，凸显焦炭利润偏高，未来焦炭供应一旦稳定，钢厂在淡季累库过程中可能会打压焦炭，且钢厂焦炭库存已经累至高位，补库预期开始弱化，焦价提涨的难度较大。周四开盘在央行降准的利好刺激下，焦炭主力合约一度攀升至1900之上，但在基本面并没有实质改善，盘面冲高回落，短期不宜过度乐观，预计春节之前焦炭将维持弱势震荡，建议节前逢高做空，下方关注1800附近支撑。