大有期货-年度分析报告：棕油引领油脂上涨，马来故事依旧持续-200102

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　　1、摘要：
　　中美双方贸易谈判从年初持续到年末，终于达成一个阶段性的协议，三大油脂价格也在各种事件刺激下联袂走出大幅反弹走势，今年油脂价格季节性走势与往年一致，只是反应的力度不同罢了。由于油脂连续多年的下跌，价格已经处于多年的低位，同时粕类在贸易战与非洲猪瘟双重影响下，价格弹性逐渐丧失，资金的灵敏的嗅觉已经盯上油脂这块洼地，因此油强粕弱，资金推动油脂价格的力度就显得格外的强。马来西亚生物柴油添加棕榈油比例增加与市场认同的干旱一同发力，使得明年的油脂价格会预期会呈现出大起大落的走势，在特殊的环境下会使价格的季节性更加凸显。
　　2、策略推荐：
　　单边策略：目前油脂价格呈现单边震荡上行的节奏，油脂间相互影响，轮流发力，相互提携，处于强势运行阶段。2020年三大油脂价格变动会呈现出明显的季节性，强势维持至2020年三、四月间后，价格会在八、九月间形成低点，建议把握住这两次机会。
　　套利策略：油脂间价差变化注意紧跟强弱运行节奏转换，棕油依旧是最有故事的品种。在明年粕类需求没有真正回升之前，维持油粕比扩大看法。油脂间月度套利以合约之间价格轮动为主，注意波动区间，做好取舍。
　　期权策略：可考虑油脂波动率扩散的策略。
　　关注点提示：关注南美以及美国大豆生长、收获数据以及天气变化，同时中美贸易协议后落实谈判进展落实节奏、马来与印尼天气变化，以及棕油产量库存变化。