国盛证券-钢铁行业：钢价如期止跌企稳-200105

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　　钢价止跌回升。Myspic综合钢价指数为139.76点，周环比上涨0.16%。本周多数品种现货价格结束前期连跌态势，呈现止跌反弹局面。一方面我们认为随着前期现货价格的快速回调，贸易商备货积极性不断提升，当前库存也处于较低位置，利于价格止跌反弹；另一方面期现价格基差持续修复，现货价格已回落到安全边际附近。从本波反弹力度看，现货价格主要随基本面走，当前在备货积极性逐步提高的情况下，预计再度大幅下调空间有限，或以震荡或易涨难跌的态势为主；期货价格近期则主要看后期现货价格的修复程度，若现货价格上修带来基差再一次扩大，则期货价格也有随即上调的空间。
　　社库加速提升。本周社会库存加速增加，日均增量为7.7万吨，环比上周日均增加4.4万吨。品种上与前期不同，本周五大品种社库均在增加，也即长板材社库基本上均已进入库存增加周期。当前现货价格已有止跌迹象，说明随着前期价格的回调，贸易商备货积极性确有提高迹象，随着时间的推移，仍需要继续主动观察贸易商冬储积极性的变化及社库向上累计的速度。
　　进口矿价微幅上调。本周在钢价止跌回涨的情况下，铁矿石进口矿价随钢价也有微幅上调，港口库存有一定下降。近期随着钢厂前期集中补库接近尾声及盈利阶段性回落，采购会更加偏于谨慎，本周如期矿价与钢价走势继续回归一致，有小幅上涨，且在大势上矿价经过前期一波补涨后大概率仍会保持跟随钢价一同调整的态势。
　　产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格多以上涨为主，整体钢坯生产成本周平均值环比增加10元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格变化不一，不同品种的吨钢毛利周均值有不同变化。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比下降28元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降7元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比减少4元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比减少3元/吨。
　　本周观点：近期期货上修，基差修复，贸易商备货积极性相比之前有所提高，现货价格出现止跌企稳迹象，年底补库需求对于也钢价起到支撑作用；此外，在年底市场会开始关注高分红概念，行业里传统高分红企业配置的积极性会有所提升。标的上我们建议自下而上选择，在同质化标的中寻求差异化。此外近期冷板价格表现坚挺，盈利自底部持续上修，建议提升汽车板公司关注度。推荐相关标的：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；其他品类重点推荐：久立特材，公司受益国家能源安全战略支撑、高端品不断增加提升综合盈利，且存在估值修复预期。
　　风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。