国盛证券-化工行业周报：周期白马估值持续修复，成长持续看好进口替代细分领域-200105

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　　一、关注地缘政治冲突油价大涨下的投资机会：美国1月3日凌晨对巴格达两处与伊朗有关的目标发动袭击，事件已造成数人死亡。此事件将进一步激化中东紧张局势，油价有望受此提振继续上涨。建议关注：根据油价上涨传导顺序，1、油气和油服行业率先受益，其中油服行业19年是业绩触底反转之年，今年有望业绩迎来大幅增长，建议配置国有油服公司质地优良品种（中海油服、海油工程、石化油服）和民营油服公司中的龙头（杰瑞股份）；2、中游炼化行业在80美元下方会显著受益油价上涨，建议配置民营大炼化（恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份）、C2C3龙头（卫星石化）；3）油价上涨，煤化工优势提升，推荐煤化工龙头（宝丰能源、华鲁恒升）。
　　二、看好周期白马估值修复：2018年中后化工开始整体周期向下，产品价格和企业盈利逐步走低，目前已处于历史上的底部区域，由于贸易摩擦缓和预期、叠加近期释放的逆周期调节信号下，宏观经济有望企稳，我们看好化工周期股盈利能力及估值水平迎来修复；同时我们认为化工行业核心盈利能力的变化将从原来看行业供需景气，逐步演变成看企业成本能力和定价能力。以往化工周期分析往往聚焦于行业贝塔，挑出景气向上的行业，买入弹性最大的公司，现在和未来化工的周期分析聚焦公司的阿尔法，买入成本不断下降、定价能力不断提升的行业龙头：万华化学、华鲁恒升、三友化工、玲珑轮胎。
　　三、看好精细化工细分领域景气标的：化工行业安全环保严监管将在未来成为常态，在这种趋势下具备产业链一体化且环保过硬的行业龙头标的将持续受益，行业集中度将进一步提升；同时对于供给受限的子行业，我们认为行业景气度将继续维持，重点看好新和成、金禾实业、百傲化学，建议关注圣达生物、金达威、浙江医药。
　　四、推荐进口替代空间大的新材料品种：中央经济工作会议密集提及科技与创新，利好国内新材料龙头企业加速进口替代和份额持续扩大，重点推荐受益于下游需求增加及技术实现突破的确定性品种，推荐万润股份、双象股份、联瑞新材、奥福环保。
　　风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期等。