西部证券-汽车行业重卡专题研究之一：按轴收费给重卡带来多少增量？-200106

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　　核心结论
　　部分中卡需求或向重卡转移。2020年1月开始，全国高速公路对货车的收费标准由此前的按重收费改为按轴收费。2轴载货车中，9-14t的中卡在旧规下随着总重的增加，高速通行费增加接近50%，新规下重卡同原先11t中卡收费标准基本相当，2轴重卡载货车的经济优势明显。另一方面，大部分轻卡和部分中卡应用场景包括市内配送等对车型大小有严格限制的领域，这部分需求将难以向重卡转移。
　　3轴重卡销量或将向2轴重卡转移。按轴计费的标准下，鼓励货源充足的物流企业规模化、大车化，引导货源不足的车主和企业小车化，提高社会物流运输效率。7成货物装载率的3轴重卡转为2轴重卡运输，货物单吨公里运输成本将下降20%-40%。部分省份，2轴重卡满载的规模效应甚至大于3轴重卡满载的规模效应。
　　治超趋严有利于刺激重卡销量。不停航称重和电子化的推行，内部监管处罚力度的加大，有利于加大地方的寻租成本。目前重卡领域仍有“百吨王”的现象。根据草根调研，重载重卡销量约占重卡总销量的4%。若“百吨王”完全消失，重货需求向标载的大排量重卡转移，有望带来8%左右的销量增长。
　　建议关注潍柴动力（ 000338.SZ/2338.HK ）和中国重汽（000951.SZ/3808.HK）。高速公路收费标准由按重计费转为按轴计费，有利于刺激重卡销量的增长，建议关注重卡产业链中的受益LNG放量、国6升级的潍柴动力和效率持续提升、估值有修复空间的中国重汽。
　　风险提示：重卡销量不及预期；高速收费标准再次修订；治超力度不及预期；宏观经济下行。