中航证券-通信行业周报：依靠服务打天下，电信运营商开辟新赛道-200103

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　　行情回顾：
　　本周通信指数+4.87%，行业排名4/28；上证综指收于3083.79（+2.62%），创业板指报收1836.01（+3.87%%）；
　　涨幅前五：ST信威（+21.66%）、ST高升(+21.63%)、华测导航(+15.27%)、移远通信(+12.95%)、邦讯技术(+9.33%)；
　　跌幅前五：ST九有（-4.00%）、平治信息（-3.52%）、纵横通信（-3.15%）、亿联网络（-2.62%）、海能达（-0.46%）。
　　重大事件：
　　1、中国移动董事长杨杰近日在2020年工作报告中指出，中国移动物联网智能连接数量达到8.3亿个；
　　2、印度即将启动5G试验：允许华为在内的所有供应商参与；
　　3、法国打响5G发令枪：希望从频谱销售中筹集至少22亿欧元。
　　核心观点：
　　依靠服务打天下，电信运营商开辟新赛道：一直以来，电信运营商的5G建设红利，为华为和中兴这类设备商带来巨额利润来源。运营商却不得不面对建设资金不足与变现途径尚无的困境，根据工业和信息化部数据显示，仅2019年当年，提速降费就向全社会让利超过4000亿元，而这4000亿元基本上都是电信运营商的纯利润。2020年是5G商用攻坚年，5G时代，行业面临新挑战，移动业务已进入“全民”拥有手机的时代，全行业移动用户总数达15亿，超过全国人口总数，面对巨大应用市场，三大电信运营商开始深耕5G服务。不同于4G时代，5G需要生态圈、产业链各方一起努力推进，以中国电信为例，中国电信在其2020年工作会议中指出：加强生态合作，聚焦物联网、天翼云、智慧生活、垂直行业应用、5G五个重点领域，构建通信、云、物联网、数据、渠道、服务、能力开放体系平台组成的“4+2+1”能力开放基础，面向内部、客户、产业、应用四类合作主体，形成战略、产品、能力、项目四类合作伙伴。例如，在智慧家庭领域，中国电信依托自身资源禀赋与众多领袖企业在全屋WiFi、全屋智能、超高清视频等业务上深度合作，丰富终端、升级服务。
　　我们认为，5G时代，电信运营商业务较4G时代有望出现变化，5G应用服务将成为运营商重点关注的方向，依托庞大的用户基数和技术储备，电信运营商将面对不同类型用户提供VR、超清视频、全屋智能等5G服务，运营商业绩相较以往有望出现改善。我们除了继续跟踪5G基建产业链外，建议关注电信运营商。重点推荐领域：①电信运营商；②基站制造商；③基站、终端天线；④光模块。
　　重点关注子领域：
　　①电信运营商：5G时代电信运营商开始发力应用服务领域，整体业务结构有望改善。
　　②基站制造商：2020年5G网络建设继续推进，预计有更多省市实现5G网络覆盖，基站制造商业绩持续增长具有确定性。
　　③天线：基站方面，5G采用大规模天线技术（Massive  MIMO）的应用，5G基站将使得天线数量达到64、128或256，相比4G基站数量增长4、8倍或16倍，天线行业直接受益。终端方面，华为MATE30系列手机总计使用了21天线，用于5G就有14条天线，相比于4G手机，5G手机天线数量大幅提升，有望带动天线市场量价齐升。
　　④光模块：5G承载网络一般分为城域接入层、城域汇聚层、城域核心层和省内干线，实现5G业务的前传和中回传功能,与3G、4G时代相比，5G网络架构多了一个中传，中传的出现会趋势光模块的使用越来越多，预计5G时期光模块的需求总量和市场规模相对于4G都将大幅提升。同时海外超级数据中心网络需求不断提升，400G高端光模块部署有望提速，预计出口型光模块企业持续收益。
　　建议关注：电信运营商：中国联通；基站制造商：中兴通讯；通信网络设备制造商：工业富联；基站端、无线终端天线制造商：硕贝德；光模块制造商：中际旭创。
　　风险提示：
　　5G网络建设速度不及预期；行业增速不及预期风险。