华泰证券-2019年12月外资动态跟踪与2020年1月展望：主动型外资有望延续流入趋势-200103

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　　1月展望：外资正沿景气+估值修复配置，主动型外资流入有望保持
　　相比11月，2019年12月陆股通净流入规模环比高增，净买入额创历史新高，但北向资金成交额占全部A股成交额比重较前值有所下滑；加仓家电、地产、电气设备、建材、机械等，一定程度显示海外资金正沿着景气+估值修复在做配置；家电、电气设备、钢铁等北向持股市值占对应板块流通市值比重提升居前。展望2020年1月，我们认为中美关系处于缓和状态、中美利差仍较阔、横纵向对比下A股仍具较高性价比、资本市场改革开放继续深化等背景下，主动型外资或仍将保持流入趋势，关注中美贸易第一阶段协议签署及第二阶段协议谈判启动等。
　　概况：2019年12月北向资金净买入额创历史新高
　　受益于中美关系边际缓和、中国经济弱复苏等因素影响，2019年12月陆股通净流入规模创历史新高，累计净买入约730亿元，环比增长21%；但交易活跃度（北向资金成交额占A股成交总额的比重）下降，环比下滑2.86pct至7.36%。分渠道看，12月沪股通渠道净买入额高于深股通渠道，而11月深股通渠道净买入额高于沪股通渠道。陆股通持有A股市值1.43万亿元，较11月增长13%，占A股流通市值比重2.96%，较11月上升0.14pct。12月19个北向资金可交易日中仅1个交易日净流出，净流入天数占比达到95%，10、11月份占比分别为83%、90%。
　　大类板块：加仓可选消费/TMT/中游材料，减仓必需消费
　　从大类板块持仓结构看，相比11月，12月可选消费、TMT、中游材料、中游制造、上游资源、金融服务等板块陆股通持仓占比均有不同程度提升，分别增加0.66/0.41/0.33/0.27/0.17/0.16pct；减仓必需消费、公共产业等。从大类板块持仓市值环比变动看，相比11月，12月上游资源、中游材料、中游制造、可选消费、TMT板块持仓市值环比增速均超15%。从大类板块持仓市值占比变动看，12月陆股通持有可选消费、中游材料、中游制造、金融服务等的股票市值占对应板块流通市值比重相比11月提升明显，分别增加0.30/0.18/0.16/0.16pct。
　　行业结构：加仓家电、地产、非银等，减仓食品饮料、医药生物等
　　相比11月，12月家电（白电）、非银金融（券商）、房地产、电气设备（电源设备）、有色金属（稀有金属）等行业陆股通持仓提升居前，分别增加0.48/0.26/0.22/0.16/0.16pct；减仓食品饮料（白酒）、医药生物、农林牧渔（禽畜养殖）、公用事业（电力）、汽车等行业，仓位分别减少0.89/0.55/0.22/0.21/0.10pct。相比11月，12月陆股通持有家电、电气设备、钢铁、房地产等行业的股票市值占对应板块流通市值比重分别提升0.73/0.25/0.24/0.23/0.17pct。北上资金与南向资金减仓或未显著加仓的行业较为接近，反映A/H价差并非12月外资调仓的主因。
　　个股变动：12月美的集团、华测检测外资持股比例均超预警线
　　12月陆股通持股市值占流通A股比例环比提升居前的十只个股：埃斯顿、韦尔股份、祁连山、索菲亚、新国都、工业富联、金石资源、地素时尚、赛腾股份、远光软件，北向资金持股比例提升均超1.85pct；连续半年持股比例提升且提升比例超5pct的个股包括：红旗连锁、汇川技术、阳光照明、祁连山、赛轮轮胎、工业富联、韦尔股份、益丰药房。12月，美的集团、华测检测外资持股比例均超过预警线（26%），我们认为未来或将有更多优质A股达到预警线，在外部外资持股需求增大+内部资本市场改革开放深化的背景下，我们认为外资持股比例限制（30%）存在放宽的可能性。
　　风险提示：外围市场大幅波动，全球投资者悲观情绪蔓延；中美贸易摩擦不确定性增加、人民币大幅贬值；1月大规模解禁导致市场风险偏好降维；宏观经济大幅下行风险等。