华西证券-调味品行业跟踪报告：见微知著，纵向对比社区团购中调味品的变化-211018

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本篇报告系7月行业报告的系列跟踪报告，为了使研究更具延续性，我们以上一次样本为基础，对社区团购中酱油的SKU具体情况进行更新，对比9月和7月数据，分析社区团购中调味品，特别是酱油类产品的变化，探讨行业变化趋势。

社区团购平台洗牌格局初显，集中度进一步提升近期社区团购发展进入新阶段，不同平台发展走势也逐渐有了差异性，“老三团”中同程生活关停、十荟团收缩范围，橙心优选未来发展存在极大不确定，但同时兴盛优选、多多买菜等发展较好的平台仍在攻城略地，我们也观察到多数中小平台经营面临一定的困境，部分平台甚至已经退出竞争，行业仍在不断洗牌和探索。

目前来看，持续高涨的投入以及短期难以预见的可持续盈利模式，让行业发展逐渐归于理性，进入稳定发展期，行业格局开始洗牌，在此基础上品牌集中度将进一步提升。

另一方面，上市公司也都充分认识到社区团购重要性，积极有效的进行布局，有望逐步实现互利共赢。

微观对比：品牌更分散、价格带略有提升、一线城市率先趋于成熟整体视角来看：产品数量上，7月和9月两次统计SKU总数变化不大，以酱油为代表的粮油调味类产品在社区团购平台的重要性仍然较高；产品变动上，9月有超过半数产品被下架替代，剩余的126个单品中51个单价未变、40个涨价、35个降价，产品更新调整频率高，但产品结构小幅优化；产品规格上，9月大包装产品占比有所提升。

品牌视角来看：样本数据中，9月品牌数量增加至35个（7月26个），品牌丰富度提升，其中新增以及消失的品牌以小品牌为主。

一线品牌海天在两次统计中SKU占比均超过40%；二线品牌中，9月千禾攻势明显提升，新增12个SKU，数量排名第二，而李锦记数量减少较多；三线品牌整体在社区团购平台中竞争优势并不明显。

价格视角来看：整体均价小幅提升，海天跌价产品较多，而厨邦和李锦记涨价产品较多，产品价格逐步恢复理性。

新品视角来看：新增产品中区域小品牌较多，一二线品牌中千禾表现较为亮眼。

分层级市场视角来看：一线城市以核心品牌竞争为主；新一线城市仍有不少区域品牌，均价有所提升；二线城市品牌更为多元化，1L以上大包装产品占比接近60%。

投资建议：综合两次统计对比来看，虽然整体数量变化不大，但品牌更为丰富、价格带略有提升，分城市来看一线城市趋于成熟，新一线和二线城市中仍有不少中小品牌参与竞争。

可见社区团购的发展仍在进行中，有积极的变化也有持续性的竞争影响，整体进入了深水区。

结合渠道的不断变化和调整，综合企业应对策略以及上市公司基本面情况，我们重点推荐行业龙头海天味业、快速发展的千禾味业以及存在预期差的中炬高新。

风险提示原材料价格上涨、新渠道冲击、食品安全。