中信期货-橡胶周报：东风无力涨，何敢笑来人-200106

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　　观点：东风无力涨，何敢笑来人
　　（1）相比期货，现货仍然略略偏强。人民币全乳上周继续上涨，涨幅100-200元/吨。保税区报价有涨有跌，但窄幅波动，波幅为5美元/吨。外盘船货互有涨跌，波动幅度在5-10美元/吨。(wind）
　　（2）下游轮胎开工大面积回撤，但半钢因为昊华复工，故开工反而上升。全钢开工率为64.02%，环比下跌4.08%。半钢开工率为69.73%，环比上涨6.93%。全钢方面：金羽、万鑫检修。轮胎厂成品库存约为35-50天；中小型厂家原料库存周期多为15-35天，部分大厂为20-40天；轮胎厂订单周期多在10-20天。（wind，金联创）
　　逻辑：
　　有两个原因让我们对短期的走势有顾虑：一个是仓单的增长可能会超出预期。（但肯定比2019年要更低，只是低的比例可能没有市场所预期的那么低）这一部分数量是隐性的，我们无法准确估计。第二个是来自下游，轮胎厂的开工率在春节附近必然要下降（因为春节放假）。而来年轮胎的销售能否迎接旺季，这仍然存疑。我们所顾虑的是目前的高度可能仍非是调整的终点。但我们目前尚没有足够的逻辑断定价格必然下挫。（更多的是在可疑阶段）在比较长的一段时期内，价格的波动可能仍然是以区间运动为主要特征。因此中长线的投资相对比较难以控制，宜以观望为主。
　　操作策略：
　　单边：以观望为主，目前不是入场良机。
　　套利方面：继续持有沪日、沪新之间的反套持仓（买国内抛国外）。
　　风险因素：
　　上行风险：中美在贸易关系上再取得突破性进展，例如达成第二阶段协议。东南亚的病害扩散严重，未能得到有效控制。
　　套利风险：外盘遭遇病害、恶劣天气导致价格上涨更快。