天风证券-汽车行业Tesla2.0时代投资机会：零部件国产化率提升、销量增长与生态产品-200105

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　　投资建议:特斯拉国产化率提升,供应链投资机遇
　　特斯拉供应链全面国产化.2019年12月30日，特斯拉高层在国产Model 3交付仪式上表示，目前下线车辆的零部件国产化率达到30%，明年年中可达80%，年底实现全国产化。推荐:常熟汽饰、岱美股份、宁德时代、科达利、旭升股份、拓普集团
　　建议关注未来特斯拉放量和零部件国产化投资机会.从国产Model 3供应链来看，世运电路-PCB供应商;低价版可选更具成本优势、热稳定性与使用寿命的磷酸铁锂材料-供应商【德方纳米】及下图产业链供应商.
　　关键假设:产能爬坡、订单充裕
　　2019年全年交付36.75万辆,目前上海Giga 3处于产能爬坡阶段，周产能超过3000辆。2020年假设上海工厂产能爬坡顺利，年产能达到15万辆；加州工厂产能实际利用率进一步上升，并于2021年达到上限50万辆。柏林超级工厂Giga 4假设从2022年初开始大规模量产Model Y，并随着产能扩张逐步增加Model 3产量。
　　核心观点
　　我们从特斯拉品牌力与产品力、工厂供给爬坡与销量前景、盈利能力、降本增效空间对特斯拉的长期投资价值进行分析:
　　1.特斯拉在Autopilot自动驾驶、OTA、FSD、UR/UX、电池BMS领域、零部件模块化具有持续的核心竞争力，其产品因此获益，产品力与品牌力有望持续保持优势。
　　2.持续看好特斯拉出海的国际化之路，完成产能布局及爬坡之后的销量增长、盈利改善与ROE上升之路。
　　3.零部件国产化率提升带来的国产供应链投资机会.2019年12月30日，特斯拉高层在国产Model 3交付仪式上表示，目前下线车辆的零部件国产化率达到30%，2020年中,可达80%，年底实现全国产化。
　　股价催化剂
　　全球周总产能爬坡、订单增长与交付、德国工厂完工、新车型发布、降价与促销、季度及全年盈利。
　　风险提示
　　经济低迷、国产车型产能爬坡不及预期、需求不足、竞品强劲
　　投资建议:
　　建议持续关注特斯拉产销增长、零部件国产化率提升的供应商投资机会.