招商银行-1月天量解禁潮会否终结股市小牛市？-200102

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　　■为何需要关注解禁情况？限售股解禁通常被视为资金面的压力，从年度解禁规模来看，2020年为近十年最大解禁规模的年份，其中1月又以6859亿解禁规模居全年最高水平，同时也是近十年以来第三大月度解禁规模。在过往解禁高峰期中，大盘表现均较疲弱。
　　■解禁期间股市表现分析。我们沿用2020年度报告中的分析框架，通过上市公司盈利能力及指数估值水平，并结合重要股东在二级市场交易行为来分析解禁高峰期中股市的表现。不难发现，相较于解禁本身，上市公司盈利与估值对股市表现解释力度更为明显，同时重要股东在解禁潮中均有不同程度的减持。
　　■本月解禁潮的特征。本月解禁规模的节奏呈现逐步攀升的态势，下半月解禁规模将会显著高于上半月，需注意本月下旬大规模解禁可能带来的供给冲击。板块上看，主板解禁规模较大；行业上看，多元金融、物流、证券占比1月整体解禁规模较大。
　　■后市展望：本月多空因素交织，短期股市或以震荡态势运行。总体来看，股市短期或面临诸如解禁潮、类滞胀等压力，下半月解禁规模对资金面供给的冲击将加大，但企业盈利的阶段性改善以及估值具备相对优势或能形成一定程度的支撑。中期来看，随着解禁冲击、类滞胀压力逐步缓解后，盈利料持续改善，资本市场改革政策落地带来风险偏好回暖，春季行情有望再现。
　　■风险提示：上市公司业绩超预期下行风险；中美博弈升级风险；外围市场大幅调整风险。