西部证券-电子行业12月主流电商平台TWS耳机销量数据点评：TWS用户习惯养成期，提价逻辑正在演绎-200106

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　　●核心结论
　　事件：我们搜集整理了主流电商平台12月TWS耳机的公开销量数据，单月总销售额为10.0亿元，MoM+51%；单月总销售量实现518.9万套，MoM+41.0%；平均单价达到192元，MoM+7.3%。剔除“双十二”单日，主流平台12月销售额实现7.9亿元，销售量实现443.3万套。
　　中价位区间产品起量，TWS平均单价提升的逻辑正在演绎。分价位段来看，低价位（100元以下）/中价位（100-500元）/高价位（500元以上）区间12月单月销量占比分别为57.8%/35.2%/7.0%，相较于11月单月销量同期占比68.1%/25.5%/6.4%，用户需求向中高价区间迁移的现象较为显著，导致中价位区间销量占比单月环比提升9.7 pct。这一迹象同时表明，大众逐渐养成TWS耳机消费需求，愿为改善产品体验买单，因此中高价位的产品正以其性能优势巩固市场，拉高了TWS耳机销售均价，带动主流平台TWS耳机销售均价由11月的179元提升至192元，单月环比增长7.3%。我们认为随着TWS耳机性能升级及与手机UI系统适配性能增强，TWS耳机的附加值仍有持续提升的空间，高/中/低TWS耳机市场的销量结构将由现在的金字塔型转为水滴形，高、中低价位市场的销量的整体占比将进一步增加。
　　高、低价位竞争格局相对稳固，中价位区间集中度缓慢提升。高/中/低价位前三大品牌销额CR3=77.4%/24.5%/45.4%，相较于11月同期CR3=64.2%/21.8%/38.1%，各价位区间的前三大品牌集中度分别提升13.2 pct/2.7 pct/7.3 pct。在高价位区间内（500元以上），仍以苹果、华为、索尼等手机品牌商及海外老牌耳机制造商为主，苹果市场份额占比七成左右，与其余厂商拉开明显差距；中价位区间内（100-500元），影巨人首次超越小米、漫步者等品牌，销售额占比位居该区间榜首；在低价位区间内，小米销售额占比首次跻身龙头，市占率超越第二大厂商1.2 pct，夏新、雅兰仕亦在该价格区间内的销量仍然维持领跑地位。
　　投资建议：看好中高端TWS耳机功能持续加成，倒逼厂商零件微小化，看好环旭电子（601231.SH），兆易创新（603986.SH），建议关注AirPods整机制造厂商立讯精密（002475.SZ）、歌尔股份（002241.SZ）。入门级TWS耳机短期看三年红利期，中长期看好互联网公司介入打造下一个流量入口，声学设计及制造门槛将推动互联网公司选择已具备量产经验的品牌厂家开展合作，建议关注漫步者（002351.SZ）、共达电声（002655.SZ）、佳禾智能（300793.SZ）、瀛通通讯（002861.SZ）。
　　风险提示：TWS耳机需求不及预期、TWS耳机行业竞争加剧