世纪证券-美亚光电-002690-深度研究报告：拓展医疗影像领域打开成长空间-200103

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　　核心观点：
　　1)公司聚焦光电识别技术，向高端医疗影像领域拓展突破发展瓶颈。公司以色选机业务起家，聚焦光电识别技术，通过自主研发成功向口腔医疗影像领域拓展。公司已经形成“聚焦三大板块，重点发展医疗”的发展战略，成长空间打开。
　　2)公司口腔CBCT快速增长，持续布局数字化医疗影像业务，成长空间可期。公司是填补国内口腔CBCT空白的先行者，凭借高质量产品、亲民价格及本地化服务的优势，迅速占领民营医院及口腔诊所市场，市占率约30%。我们测算口腔CBCT潜在市场空间近300亿，公司成长空间广阔。同时，公司椅旁修复系统即将取得注册证成为新的增长点，骨科CT及耳鼻喉CT也在持续研发中，公司持续成长可期。
　　3)公司色选机龙头地位稳固，拓展增量市场可期。公司色选机业务持续领先，国内市场份额超30%，收入约相当于行业第二、第三的总和。在目前行业增长平稳的情况下，未来增量市场一方面是大米外的茶叶、杂粮、坚果等领域的逐步普及，另一方面是海外市场的拓展，行业仍有较大成长空间。
　　4)盈利预测与投资评级。根据我们的盈利预测，公司2019/2020/2021年动态市盈率分别为44/38/32倍，低于可比公司均值。公司色选机业务龙头地位稳固，口腔X射线CT诊断机业务快速增长，椅旁修复系统即将成为新的增长点，骨科CT、耳鼻喉CT产品在研中，公司战略重心已转移到高端医疗影像设备领域，成长空间打开。首次覆盖，我们给予公司“买入”的投资评级。
　　5)风险提示：下游需求放缓；行业竞争加剧；椅旁修复系统推广低于预期。