民生证券-传媒行业周报：行业热度持续升温，继续看多传媒板块-200106

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　　报告摘要：
　　一周行情：
　　本周传媒（申万）指数整体上涨6.73%，同期沪深300上升3.06%，板块高于沪深300指数3.67个百分点，位列所有板块第2位。传媒（申万）板块涨幅排名前五位的个股分别是引力传媒（44.18%）、中广天择（40.21%）、焦点科技（22.51%）、华扬联众（22.11%）、天龙集团（21.9%）。传媒（申万）指数市盈率为44.07，环比上周五（41.38）增加6%，低于历史均值（2014年至今）48.10；当前传媒（申万）板块相比沪深300估值溢价率为249%，低于历史估值溢价率均值（298%）。
　　核心观点：
　　估值持仓低位，细分板块好转，预计新技术提升估值。传媒板块经过3年调整，2019年首次实现指数正增长。我们认为目前传媒板块估值低位，公募持仓低，细分板块景气度回升，商誉及质押等问题基本可控，本身具备反弹基础。对于明年我们认为政策层面严监管的负面影响已经钝化，而5G应用层面将为板块带来新的活力，新技术预计大幅提高板块关注度及提高板块整体估值水平，旗帜鲜明看好传媒板块2020年行情。
　　我们建议主要围绕以下几个思路：1.紧抓5G主线：确定性强的5G应用场景包括云游戏，VR，AR，超高清大屏等，建议关注游戏板块龙头公司，完美世界，世纪华通，游族网络，三七互娱，吉比特，掌趣科技。2.把握核心资产：我们认为传媒互联网最核心的资产就是龙头平台型公司。建议关注芒果超媒，新媒股份等。3.寻找个股拐点：我们认为游戏拐点已至，电视剧拐点临近，院线及营销拐点仍待观望。个股拐点型公司如：欢瑞世纪，慈文传媒，华策影视，掌趣科技，奥飞娱乐等。4.关注主题投资：1）档期票房，建议关注光线传媒（动画电影《妙先生》及春节档“封神系列”动画电影《姜子牙》），万达电影（春节档《唐人街探案3》）；2）广电板块融媒体整合。从细分板块领域，最看好的细分板块：游戏板块，影视板块。
　　我们认为目前游戏板块已经具有估值优势，行业景气度改善，供给侧改革龙头集中度提升，叠加5G云游戏等催化，坚定看好游戏龙头投资机会。1、景气度：游戏行业增速拐点已经出现，龙头公司优势增强。2018年12月版号重启以后，中国游戏市场收入增速恢复，游戏板块业绩分化明显，龙头公司业绩亮眼。2、格局：游戏版号发放收紧倒逼游戏行业供给侧改革，从手游发行、研发市场竞争格局看，龙头集中度提升明显。3、政策：多个政策出台促进游戏产业发展，《文化产业促进法》、《关于推动北京游戏产业健康发展的若干意见》逐步落地，全球电子竞技联合会成立，我们认为未来随着政策的持续推进以及后续赛事逐步落地将不断催化游戏板块。4、催化：明年5G应用大年，云游戏/VR/AR游戏等场景确定性强，预计明年催化不断，提升游戏板块估值。云游戏预计进一步带来游戏行业扩容+改变整个产业链的价值分配。预计发行方最先受益（转化率提升），前期优质内容受益（渠道格局竞争更激烈），长期看好云游戏平台。
　　2019年是电商行业风起云涌的一年。变革孕育机会，展望2020年，我们建议遵循以下三条主线选择标的：1.关注5G时代VR/AR等技术对电商购物体验带来的创造性改变：从传统的搜索式电商到目前KOL、直播带货再到5G时代更加极致的购物体验，我们认为新技术将为电商行业带来巨大增量，建议关注电商行业相关标的如阿里巴巴（港股）、拼多多（美股）、京东（美股）；2.关注内容类电商投资机会，建议关注A股稀缺的内容导购平台值得买；3.关注电商2.0时代精细化运营所催生的代运营市场的广阔需求，推荐化妆品电商代运营平台壹网壹创，建议关注电商代运营龙头宝尊电商（美股），同时建议关注A股排队待上市的代运营公司如丽人丽妆、若羽臣等。
　　投资建议
　　建议关注完美世界，世纪华通，三七互娱，吉比特，欢瑞世纪，芒果超媒，值得买，壹网壹创，分众传媒等。
　　风险提示
　　政策风险；公司业绩不及预期；商誉减值风险，大股东质押率过高风险等。