华鑫证券-泽璟制药-688266-科创板询价报告之泽璟制药-200106

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　　创新药自主研发企业。公司成立于2009年，主要从事肿瘤、出血及血液疾病、肝胆疾病等多个治疗领域的创新药研发。公司具有精准小分子药物研发及产业化平台和复杂重组蛋白新药研发及产业化平台。基于这两大平台，公司研发了多纳非尼和外用重组人凝血酶等多项产品。公司目前暂无上市销售产品，共有11项创新药处于在研阶段，其中多纳非尼以及外用重组人凝血酶已处于临床三期。（注：公司详细内容请参见我们于2019年11月11日发布的报告《科创板医药生物系列之二十四：泽Z制药》）。
　　公司主要财务指标及盈利预测。公司目前暂无产品上市销售，处于亏损阶段。2019H1归母净利润和扣非净利润分别为-3.41亿元和-1.41亿元。同时，公司保持较高的研发投入，2019H1研发费用达到7065万元。目前公司的总资产为3.35亿元，股东权益为1.04亿元，资产负债率为46.81%。
　　公司估值及询价分析。本篇报告重点讨论采用不同的方法体系对公司进行估值分析，并给出相应的合理询价区间。我们分别采用历史估值参考法和绝对估值DCF法，对公司估值进行了分析测算，并根据公司具体情况，分别给予两种估值方法不同的权重。综合分析来看，我们采用历史估值参考法预测公司估值为76.0亿元，采用DCF法预测公司估值为71.3亿元。我们分别给予历史估值参考法30%权重、DCF估值法70%权重，最终得出公司预测估值约为72.7亿元。我们假设公司本次发行新股数量为6000万股，公司发行后总股本为24000万股，根据公司预测市值，得出公司对应股价为30.30元/股，建议询价区间为[26.35，34.26]元/股。（注：本报告仅供参考，不作为具体投资建议）
　　风险提示：产品研发失败风险；产品商业化不及预期风险；市场竞争风险等。