国开证券-利率债周报：降准如期而至，节前债市多空交织-200106

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　　本周观点：
　　1月1日央行公告，于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。从实际情况看，一方面，在2020年开年的第一个工作日，四川、河南等省就已经披露了专项债发行信息，正式开启了今年我国地方债发行的大幕，这一进度比起2019年首单发行再度提前了近20天；另一方面，在资金面平稳跨年后，央行开始回收14天到期的逆回购资金，转而以降准释放中长期资金，属于对春节因素的有效管理措施。此外值得注意的是，去年1月4日央行宣布降准时，表示一季度到期的MLF不再续做，而今年央行公告中并未提及此项。去年虽然央行降准释放资金1.5万亿，高于今年的8000亿，但去年一季度到期的MLF有1.2万亿之多，而今年仅有1月23日的2575亿TMLF到期，到期量大大减小，同时我们认为央行大概率仍将对TMLF进行续作，如此对一季度流动性的支持将更为有利。
　　对债市而言，周末事件较多，中东地缘问题致使避险情绪再起，推动油价暴涨，但12月PMI数据显示生产进一步回暖，宏观经济景气度有望继续改善。上周降准债市反应不大，说明节前的宽松已经被市场充分预期，总体上节前债市或仍处于多空交织的震荡状态。
　　市场综述：
　　南华工业品指数周度上涨，螺纹钢价格小幅反弹。1月3日南华工业品指数为2351.60，周度上涨0.79%；螺纹钢价格12月以来持续回落，3日价格为3841元/吨，周度小幅反弹17元/吨，水泥价格指数维持高位。
　　农产品价格涨幅暂缓。临近年末，前期持续上涨的农产品价格暂缓，农业部农产品及菜篮子批发价格指数环比分别上涨0.04和0.12个百分点。
　　风险提示：经济增长超预期回落导致企业违约加速；通胀压力有可能进一步加大，将对货币政策操作空间构成制约；美联储后续超预期降息对全球债市扰动；全球出现黑天鹅事件等。