太平洋证券-金属、非金属与采矿行业周观点：继续持有铜锂钴，并适当配置黄金股-200105

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　　报告内容
　　本周上证综指周环比上涨2.62%，有色板块上涨4.19%，继续跑赢大盘。有色子板块中，锂、黄金、其他稀有小金属（主要是钴）涨幅分别为7.52%、7.20%、5.89%；此外铅锌（3.21%）、铜（2.3%）板块涨幅也相对可观。
　　我们上期推荐标的平均涨幅5.83%，继续跑赢大盘和行业，涨幅分别为华友钴业（13.59%）、寒锐钴业（11.01%）、天齐锂业（8.71%）、紫金矿业（7.62%）、赣锋锂业（6.44%）、洛阳钼业（3.46%）、楚江新材（2.90%）、江西铜业（2.26%）、南山铝业（1.35%）、博威合金（0.99%）。
　　商品方面，内盘工业金属期价本周普降，SHFE铅、锡、铜价跌幅分别为3%、2%、1.15%；现货价格跌幅稍少，铝现货价格在去库下甚至微涨0.21%。外盘LME铜、铅、锡分别下跌1.06%、1.03%、2.70%。贵金属方面，金银继续上行，Comex和伦敦现货黄金涨幅分别为2.61%和2.46%，SHFE黄金周涨幅1.70%；Comex和伦敦现货白银涨幅分别为1.49%和2.16%，SHFE白银周涨幅1.30%。此外，硫酸钴和钒铁价格上行外，稀土和小金属整体表现相对平淡。
　　避险情绪剧增，黄金大幅上行：本周五因美国空袭伊拉克，炸死伊朗高级领导人，导致美国与伊朗紧张关系继续升温，第三次世界大战随之成为社交媒体热词。投资者因此涌向避险资产，周五贵金属价格逼近9月高点，黄金板块同时大涨。
　　金价上行持续性仍然有待观察：虽然本周金价涨幅较大，但按照我们的框架，我们认为整体认为黄金上行持续性可能有待观察。从我们分析框架出发，推动金价上行的主要驱动力在于美元指数回落和实际收益率上行。
　　但从当前情况看，因美伊冲突升温导致避险需求涌入，美元近几周的下跌趋势终结。而实际收益率方面，本周五美联储会议纪要显示，决策者对继续暂停降息操作出现难得的一致性观点。目前名义利率在上半年维持不变的概率较高。另外美国旧金山联储主席戴利周五认为，美联储未来数年可能仍将与过低的通胀作斗争。在名义利率走平，通胀低位的情况下，实际收益率下降空间有限。
　　因此黄金上行的持续性我们认为值得进一步观察，美元指数阶段性反弹和实际利率走稳，不利于金价持续上行。不过我们仍然认为权益资产组合中可以适当配置黄金标的作为均衡，我们对黄金中长期价格仍然看好；而商品上短期可能更适宜高位做空。
　　铜价调整但仍有上行概率：本周铜价的调整，一方面是冶炼企业协议减产尚不明确，略不及预期。不过与之对应的是，矿端供应紧张的的逻辑仍然没有变化，本周数据显示智利11月矿业活动下降7.1%，铜产量同比下滑6.7%。另一方面，美国12月ISM制造业PMI为47.2不及预期，且创下2009年6月以来的最低水平，但中美将于1月15日签订第一阶段经贸协议，美国制造业景气度不排除在一季度出现边际改善。同时中国为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本等举措，有助于消费端的提振。
　　短期优选受宏观影响弱的锂钴：除了黄金和铜，新能源金属仍然是较为理想的配置。本周前驱体硫酸钴价格再度上涨至4.65万元，相比12月底上涨3000元/吨，触底反弹迹象明显。在当前复杂的宏观形势下，锂钴因受宏观因素影响最弱，是持续配置的较优选择。
　　本期组合中，我们调入黄金标的以均衡风险，同时调出部分纯工业金属标的。推荐配置标的：山东黄金（黄金）、银泰黄金（黄金）、紫金矿业（金铜）、洛阳钼业（铜钴、钨钼）、楚江新材（铜+新材料）、博威合金（有色新材料）、天齐锂业（锂）、赣锋锂业（锂）、华友钴业（钴）、寒锐钴业（钴）。
　　风险提示：美伊争端、下游需求不及预期