中信期货-宏观专题报告：12月全球制造业景气度观察，地缘扰动风险犹存，全球制造业惨淡收尾-200106

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　　专题摘要：
　　地缘扰动风险犹存，全球制造业惨淡收尾
　　进入12月，全球制造业表现不及前值及预期，2019年全球制造业惨淡收尾。12月全球制造业PMI为50.1，结束了连续四个月的回升态势，不过连续2月位于扩张区间。分地区来看，欧元区12月的PMI录得46.4，不及前值，收缩时间已达11个月，且各国数据普遍疲软。其中德国制造业PMI终值为43.7，连涨三个月的记录戛然而止。美国的Markit制造业PMI值虽然仍处于扩张区间之中，但更具参考价值的美国ISM制造业PMI则出现大幅下滑，录得47.2，创下2009年6月（46.3）以来的最低水平，且远低于预测值49，并连续五个月跌破50荣枯线。中国官方制造业PMI为50.2，持平与前值，连续2个月扩张，成为12月全球制造业中的唯一亮点。另一大制造业大国的日本则连续11个月处于萎缩状态。受全球经济贸易大环境不振的影响，2019年全球制造业虽然有过局部短暂的高光，但制造业整体萎靡。由于全球贸易前景的风险依然存在，贸易局势仍未彻底明朗，全球需求整体依旧疲软而缺乏上行动力，加之最近地缘矛盾的升温，2020年制造业全面复苏任重道远。
　　美国：12月ISM制造业创十多年来新低
　　美国12月ISM制造业指数为47.2，创下2009年6月（46.3）以来的最低水平，并连续5个月低于50的荣枯线。分项指标来看，新订单、产出、就业、客户库存、出口订单等指数全部出现下滑，并继续处于收缩区间之内。其中，生产指数出现近6个点的巨幅下滑，并连续五个月在萎缩区间；制造业新订单指数为46.8，为2009年4月以来的最低水平；全美工厂就业人数出现连续第五个月下降。贸易摩擦的不确定性迷雾消散仍不足以照亮美国制造业的前景，12月美国制造业已经受到新油气钻探崩溃以及通用汽车罢工的沉重打击。
　　欧元区：制造业持续疲软，德国结束三连涨
　　欧元区12月Marikit制造业PMI终值为46.3，低于46.9的前值，并已连续第11个月陷入衰退区间。按季度来看，欧元区四季度PMI平均值为46.4，与三季度的近七年低点持平，凸显出制造业表现持续疲软。12月制造业表现不佳主要集中在中间产品和投资品领域；相反，消费品领域自8月以来首次出现小幅增长。同时，12月生产和新订单继续显著恶化。其中，产出数据连续第11个月下降，降幅与9月创下的81个月纪录相当。德国12月制造业PMI终值43.7，低于11月的44.1，连续12个月低于荣枯线。法国制造业PMI终值50.4，略低于11月的51.7，连续5个月扩张，但法国制造业的商业状况改善速度为三个月以来最慢。意大利和荷兰的恶化程度则创下六年半以来最严重。非欧元区的英国12月制造业PMI下跌至47.5，已连续8个月低于荣枯线，创2009年中旬以来最长的萎缩持续期。并且，英国12月制造业产量下滑速度为2012年7月以来最快，英国国内和海外的新订单数量锐减和消化“脱欧”囤货则是产量下滑的原因。
　　中国：制造业PMI小幅下降但仍居扩张区间
　　2019年12月中国官方制造业PMI录得50.2，高于与前月持平，继续维持今年4月以来的最高水平；同时，12月财新中国制造业PMI录得51.5，相比11月的2017年以来新高51.8略有回落。我们认为，财新数据有小幅下降，但与官方数据仍然双双处于扩张区，分项指标的边际改善令制造业渐行渐稳，对经济筑底具有重要意义。