天风证券-公用事业行业：中闽能源，2019年海电二期4台风机并网，2020年公司将全面迈进陆海风电投产高峰期-200105

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　　平海湾二期2019年4台风机并网，2020年将进入投产高峰
　　截止2019年底，平海湾海上风电场二期项目共有4台风机并网；根据建设规划，预计2020年平海湾二期项目将进入投产高峰期。
　　平海湾海上风电场二期项目装机容量24.6万千瓦，拟安装41台6MW的风机，项目装机容量较海电一期（5万千瓦）有较大提升，风机叶轮直径154米，扫风面积近2.5个足球场大小，风机效率有望高于海电一期。2019年6月16日，平海湾海上风电场二期项目220kV无居民海岛升压站成功受电。升压站位于福建莆田平海湾外海的鸬鹚岛上，升压站的顺利受电标志着平海湾海上风电场二期项目进入投产发电倒计时阶段。
　　海电一、二期共29.6万千瓦海上风电将通过本次重组注入公司（公司原运营陆上风电项目43.65万千瓦），目前重组已经过会。海电一期2018年净利润为6357万元，我们根据海电一期单位千瓦盈利能力推算海电二期全投产后，净利润有望达到3亿元以上，预计本次资产注入将明显提升公司装机容量和盈利能力。
　　陆上风电建设顺利推进，2020年将进入投产高峰期
　　目前公司在建陆上风电项目包括福清大帽山、福清马头山、福清王母山、平潭青峰二期共计4个风电项目，根据可研数据测算，这4个项目全投产后的权益净利润约为1.8亿。目前项目建设均较为顺利，预计2020年将进入投产高峰期，带动公司业绩高增长。
　　平海湾海电三期积极推进，2021年前投产将锁定高电价
　　海电三期第一批风电机组2019年已经招标，海电三期核准总容量为31.2万千瓦，该项目将与海电二期共用升压站，因此海电三期只需要建设风电机组和电线电缆，预计建设进度将相对更快。根据最新的风电平价上网政策，若海电三期项目能在2021年底前投产，将有望锁定0.85元/千瓦时的高电价。海电三期工程总投资63.7亿元，单位千瓦动态投资约2万元；年发电量为11.3亿千瓦时，平均利用小时数为3621h，年上网电量约11.1亿千瓦时，等效满负荷小时数3557h。项目建成后将注入上市公司。
　　盈利预测：不考虑本次收购，我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.7、2.97、3.07亿元，对应的EPS为0.17、0.3、0.31元/股。考虑中闽海电并购完成后带来的增量业绩，我们给予备考盈利预测，预计公司2019-2021年归母净利润为2.61、5.29、6.81亿元。
　　风险提示：交易失败或调整，国家政策调整，上网电价退坡，项目建设风险，自然条件恶劣，税收优惠政策取消，补贴发放滞后，弃风限电风险