光大期货-棕油继续飙升，豆粕反复磨底-191229

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　　中美关系继续改善，两国正在处理第一阶段协议相关的法律制度程度，市场对美豆的未来出口保持乐观预期，美豆供需转好，关注1月供需报告。南美方面，巴西大豆生长顺利，阿根廷大豆产区迎来降雨，缓解了之前高温的忧虑，总的来说，南美大豆暂无忧虑，丰产预期依然存在。CBOT大豆低点已经出现，市场在反弹中，反弹的高度看中国采购节奏及南美大豆产量情况。上方第一目标位970美分一线。
　　豆粕绝对价格处于中低位置，豆粕需求预计2020年下半年明显改善，全球大豆库存七连增后首次下降，且“活跃”库存集中在美国，CBOT大豆低点已现，国内豆类上半年库存偏紧，供应端和成本端有较强支撑。从时间上看，一季度是比较好的买点，需求偏弱，供给多空题材均有，价格易出低点。操作上，建议豆粕2009合约2800元/吨附近多单布局，持有到2020年8月左右，上方第一目标位3200元/吨。
　　油脂2020年上半年同样看好，但考虑到行情已经走完七八成，操作难度大。从逻辑上看，油脂2020年驱动题材和2019年一样：东南亚棕榈油减产、生物柴油政策、国内油脂去库存缓进口等。但阶段略有差别，后期行情驱动重点在于减产幅度和需求的实际兑现。重点关注棕油产地减产时间及程度、全球油脂生物柴油执行情况、国内的消费采购状况。操作上，豆逢回调买入，继续看好一季度豆棕基差。