首创证券-广联达-002410-公司简评报告：业绩高增长，施工业务进入交付期-211015

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事件：广联达发布2021年前三季度业绩预告，前三季度预计实现归母净利润45,000万元-52,000万元，同比增长95.84%-126.31%；Q3归母公司净利润16,400万元-23,400万元，同比增长64.42%-134.59%。

造价增值服务增长明显，施工业务进入交付期。

前三季度，公司营业收入保持快速增长，主要是数字造价业务全面进入云转型，收入稳健快速增长，工程信息等增值服务业务增长明显；数字施工业务前期合同进入交付期，收入逐步确认。

公司加速数字化转型，完善从战略到执行的全面预算管理体系，严控费用，持续提升人均效能，也对业绩增长产生积极影响。

公司造价业务进入深水区。

数字造价业务为公司主要业务，云转型下增长显著。

2021年，公司数字造价业务全面进入云转型。

公司在分业务分区域实施转型的同时，实现了造价业务收入的平稳增长，2016-2020年年均增长率达20%，2021年上半年，新转型区域首次实现当期收入正增长，受益于高端客户和大企业客户转云的带动，最后四个地区的转型速度相较其他地区同期有所加快，上半年标准产品线上续费率突破80%，客户整体满意度持续提升。

随着造价业务云转型的全面完成，公司将继续深度经营客户，对于不同的细分客户提供不同的产品和服务，此外将积极推动数据类增值服务。

公司造价业务有望保持长期增长动力。

施工业务实行“合同+回款”策略，下半年收入逐步确认。

年初，公司调整了数字施工业务节奏，上半年优先拓展合同扩大增量，新签合同额较上年同期增长超过100%，下半年重点落实交付保障收入和回款，收入逐步确认。

广联达数字施工业务坚持平台化发展道路，通过“平台+组件”的模式，为施工企业提供涵盖项目管理与企业管理的平台化解决方案，包括项目端的BIM+智慧工地系列产品以及面向施工企业层级的项企一体化产品。

通过形成平台化能力，广联达为客户提供一体化解决方案，竞争对手则大多只能提供某些单品，从而构建自己的竞争壁垒。

公司上半年全力签单，攻坚行业重点客户，由于实施周期等因素，预计短期订单和收入还会存在一定的错配，但随着公司施工业务PaaS平台不断成熟，不断优化以客户为中心的运作和管理模式，提升运营效率，公司施工业务长期向好。

投资建议：考虑到公司业务成型，费用率有望逐渐改善，上调盈利预测，预计公司21-23年净利润为6.53、9.66、12.37亿元，同比增速为97.7%、47.9%、28.1%，维持“买入”评级。

风险提示：云转型进度不及预期；其他赛道拓展不及预期。