万和证券-汽车行业特斯拉降价点评：乘特斯拉之东风，重审下游整车厂估值修复机会-200106

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　　据特斯拉官网1月3日消息，中国制造Model 3基础车从35.58万元下调至32.38万元，加上之前宣布的单车2.4750万元的补贴（非私人购买或用于营运的新能源乘用车补贴金额为1.7325万）后价格下探至29.905万元，正式进军25-30万元档。
　　特斯拉全球销量持续看好，2020年有望维持高景气度。特斯拉1月3日公布2019年第四季度的生产及交付情况，其全球交付量达到11.2万辆，全年累计36.75万辆，同比增长50%。特斯拉纯电销量继续领跑全球新能源车市，未来我们持续看好特斯拉的高景气度，原因在于：1、2020年另一款极具竞争力的Model Y即将在秋季上市上市（原本预期在2021年春季问世），1月4日特斯拉公布ModelY国内售价44.4万元-65万元之间，未来产品正式后价格有望继续下探提升产品竞争力。2、国产特斯拉竞争力进一步增强，有望成为特斯拉全球强支撑。据乘联会消息，今年特斯拉国内合计销售3.3万辆，基于特斯拉上海工厂设计的15万量产能，我们预计2020年特斯拉国内销量有望达到10万台。而特斯拉上海工厂的产能设计远期产能合计达50万辆（Model 3+Model Y）,参考奥迪A4L、宝马3系和奔驰C级在国内销量，我们推测未来特斯拉产销量有望稳定在25万辆/年左右。此外，特斯拉官方口径称，预计2020年底有望实现100%零部件全国产化（目前30%），我们认为Model3和Model Y的价格还有下探的空间，进一步刺激消费者购买欲望。
　　未来中期建议配置三大方向。一是关注传统车企及特斯拉国产化过程中进入供应链的中游龙头材料厂商；二是关注车型进一步升级对高端零部件的需求；三是关注能打造爆款车型潜力的整车厂的左侧机会：汽车板块持续下行的过程中仍然不乏有像Aion S，Mavel X这种受消费者欢迎的产品，而站在目前这个时间点看，汽车板块部分优质公司的估值已经足够低，安全边际明显，相较于产业链内估值已经很高的板块已经体现出较好的配置价值
　　风险提示：汽车销售不及预期；相关产业政策变化；行业竞争加剧；电池技术换代。