国信证券-嘉诚国际-603535-2021年三季报点评：3Q扣非增26%，产能释放在即-211018

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嘉诚国际披露2021年三季报嘉诚国际披露三季报，前三季度实现营业收入9.26亿，同比增长12.7%，实现归母净利1.60亿，同比增长21.1%，扣非归母净利1.51亿元，同比增44.2%，其中三季度收入3.30亿，同比增1.87%，归母净利5940万，同比增16.6%，扣非归母净利5742万元，同比增26.3%。

营收成本平稳，单季度扣非仍保持较快增速三季度公司营业收入3.3亿，同比微增。

成本端，由于新增产能暂未转固，公司营业成本波动不大，单三季度为2.28亿，环比小幅下降，单季度毛利1.02亿，同比提升15.7%。

费用方面，公司三季度销售、管理及研发费用率小幅提升，财务费用率则因增发落地有所下降。

得益于收入增长及成本管控，扣非归母净利实现较快增长。

产能释放拐点已现，内生外延助力成长嘉诚国际港二期即将全面投产，三期项目已经开展建设，海南项目、大湾区（华南）国际电商港项目均将陆续上马。

此外，公司扩张区域不限于广州海南，布局方式或将考虑外延，打开长期增长空间。

风险提示：项目推进不及预期，项目利润率不及预期。

投资建议：维持“买入”评级嘉诚国际港二期全部52万平将在陆续投入运营并开始加速释放业绩；定位免税+跨境物流的海南21万平仓储也会在2022年4季度投入运营。

上调盈利预测，预计21-23年归母2.24亿、3.89亿、4.79亿，维持“买入”评级及合理价值中枢55.85元，目标价对应2021-2023年EPS的PE估值分别为40.0X、23.1X、18.7X。