安信证券-基础化工行业周报：化工品价格继续回落，中化集团将主要农业资产注入中国化工旗下的先正达集团；棕榈仁油、双氧水、硫磺、钛精矿涨价-200106

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　　核心推荐
　　■本周组合
　　进取型：利尔化学、三联虹普、金禾实业、万润股份、蓝晓科技
　　稳健型：华鲁恒升、扬农化工、万华化学、卫星石化
　　■核心资产
　　已成为细分行业世界级龙头且正进行大额资本开支，拥有丰富研发管线的万华化学、新和成；工程掌控力强，自有园区优化至极致而具备强成本竞争力，发展进路稳健的华鲁恒升；已成为数个农药原药大单品领域龙头，并有望在巴西转基因作物持续推广、321事故后江苏园区重启建设下恢复高速发展通道的扬农化工。
　　■基础化工
　　关注供需格局向好、行业景气上行的品种，包括：电解液（石大胜华）；把握具备扩产放量逻辑、业务不断拓展的优质公司，包括：分离树脂/金属提取/超纯水（蓝晓科技），沸石/OLED（万润股份），食品添加剂（金禾实业），农药（利尔化学、广信股份），氨纶（华峰氨纶），垃圾处理与锦纶工程服务（三联虹普）等。
　　■石油化工
　　OPEC+联合减产至2020年3月底形成油价底部支撑，地缘政治与美国降息确定性增强形成利好；但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐中国石化、中油工程；推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（卫星石化、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）；关注宝丰能源。
　　每周行业动态更新
　　■化工品价格指数继续回落，核心原料油、煤涨，LNG气平、LPG气跌；氟化工产品价格多数上涨。
　　本周化工品价格指数-0.7%，核心原料价格布油+0.6%、烟煤+0.7%、国产LNG-12.2%、进口LPG持平。
　　原料端，C1、C2、C3、C4、芳烃产品价格涨跌不一；制品端，氟化工产品价格多数上涨，化纤、聚氨酯、氨基酸产品价格涨跌不一，化肥、塑料、维生素产品价格基本持平，氯碱、磷化工、农药、橡胶产品价格多数下跌。
　　■伊朗高官遭美国空袭身亡，20年OPEC减产执行，油价上涨。
　　本周油价上涨，布油+0.6%至68.6、美油+2.2%至63.1（美元/桶）；美国商业原油库存4.30亿桶（周环比持平），美国原油钻井数670口（周环比-1.0%）。地缘政治方面，周五美国空袭导致伊朗高官死亡，中东局势骤然紧张；但周日晚据俄罗斯卫星网报道，伊朗外交部称在苏莱曼尼将军被杀害后伊朗不拒绝与美国在“5加1”框架内进行核谈判，德黑兰无意与美国进行战争，但是已为任何状况做好准备，后续中东局势具有一定的不确定性。供给方面，新年伊始OPEC减产开始执行新的减产目标，继续提供利好支撑；美国原油产量没有显著增长。需求方面，中美双方达成第一阶段贸易协议持续提振市场信心。
　　■中化集团将主要农业资产注入中国化工旗下的先正达集团。
　　周日据中化官网，中国中化集团有限公司拟将下属农业板块主要资产注入中国化工集团有限公司下属的先正达集团股份有限公司（现用名“中化工（上海）农业科技股份有限公司”）；据上市公司公告，扬农化工、安道麦A均已完成股权划转。中化称，此举旨在进一步深化国企改革，优化资源配置，这也是两化进一步加强合作的重要举措。
　　重点化工品观点更新
　　■化工品价格涨跌幅：
　　本周价格涨幅靠前的重要产品为棕榈仁油+8%、双氧水+7%、硫磺+5%、丙烯+5%、钛精矿+4%；价格跌幅靠前的重要产品为中国LNG-12%、联苯菊酯-7%、环氧丙烷-4%、DMC-3%。
　　■纯MDI市场价格小幅回落，聚合MDI价格持平。
　　本周华东纯MDI经销价跌2.5%至15800元/吨，华东聚合MDI经销价维持13100元/吨。周四科思创报价上调200元/吨维持12500元/吨，瑞安报价维持12400元/吨；亨斯曼、巴斯夫1月挂牌价14000元/吨，结算价均有环比上调。
　　供给方面，万华宁波四季度检修进行中（尚未公告开车），根据前期计划预计近期将复产；重庆巴斯夫精馏装置于12月26日开车，预计合成装置将于1月6日开车。据隆众资讯，主力厂家1月供应量在12月的基础上继续打折。结合挂牌结算价悉数上调来看，我们分析这一行为可能是对20年厂商整体策略判断的积极信号，但仍需关注持续进展。需求方面，冬季渐深、春节在即，硬泡、鞋底原液、PU合成革、氨纶领域均低迷运行。配套产品发泡剂F141b价格维持26500元/吨。
　　我们于去年八月与九月周报指出四季度MDI主流生产厂商或“仍有可为”，后续MDI价格变化应关注其他厂商跟价情况与是否有预期外的外部强烈冲击出现；我们于去年十月周报解释了F141b价格上涨对于聚合MDI需求面的压制逻辑，预计该不利因素或持续至年底；我们于去年十二月中旬周报指出科思创上调挂牌价并限量出货虽为积极信号但更多地系为春节前订单真空期做准备；我们于去年最后一次周报详细解读了万华1月MDI挂牌价调整意味着短期挺价并未成功，但相应地存在“深蹲起跳”之可能。
　　综合考虑“检修行情”将结束、冬季春节前需求最淡季将到来、F141b的不利因素或减弱、纺服链走弱明显（影响纯MDI需求）、生产企业20年策略趋于利好（但仍不确定是否仅为趋势加强而非拐点塑造），我们认为MDI价格短期值得持续跟踪关注，并认为春节后价格出现显著上行趋势之可能性正逐步增强。
　　■风险提示：宏观需求持续下滑的风险，贸易摩擦演化持续超预期的风险，产品价格持续下跌的风险，环保政策低于预期的风险等。