兴业证券- 蓝光发展-600466 -蓝光发展：乘峰破浪，直济沧海-200107

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　　投资要点
　　深耕中西部，全国布局。蓝光发展自成都起家，深耕成都、滇渝多年，目前仍有60%以上土储位于中西部地区，预期在中西部销售持续坚挺和中央首提“川渝双城经济圈”规划的背景下，公司未来会较为受益。截至目前，公司总土储约2700万方，中西部占比63%，长三角占比20%；按照城市能级划分，二线占比为48.8%，三线占比50.8%。在立足中西部的同时，公司华东、华中区域的销售贡献也持续提升。
　　新CEO助公司更上一层楼。2019年底，蓝光发展任命原华润置地高级副总裁、华东大区总经理迟峰为总裁，预期迟峰先生在行业资源、土地获取、管理战略、融资等方面会给公司帮助，同时，对公司在华东区域继续拓展带来支持。
　　多元化业务持续推进。子公司蓝光嘉宝服务（2606.hk）于2019年10月港股上市，截至2019年6月30日，嘉宝股份已进驻69个城市，在管项目436个，在管面积为6331万方。2019年上半年，嘉宝股份实现营业收入9.33亿元，同比增长59%，实现净利润1.87亿元，同比增长108%。
　　投资建议：蓝光发展深耕中西部，全国布局。新CEO在行业资源、土地获取、管理战略、融资等方面，会帮助公司更上一层楼。公司分红比率较高，股权结构稳定，估值便宜。物业公司赴港上市，第三方拓展能力较强。我们预计公司2019/2020年EPS分别为1.12和1.68，对应PE分别为6.6倍和4.4倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。
　　风险提示：融资环境收紧，居民债务大幅收紧。