兴业证券- 蓝光发展-600466 -蓝光发展:乘峰破浪,直济沧海-200107

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投资要点
深耕中西部,全国布局。蓝光发展自成都起家,深耕成都、滇渝多年,目前仍有60%以上土储位于中西部地区,预期在中西部销售持续坚挺和中央首提“川渝双城经济圈”规划的背景下,公司未来会较为受益。截至目前,公司总土储约2700万方,中西部占比63%,长三角占比20%;按照城市能级划分,二线占比为48.8%,三线占比50.8%。在立足中西部的同时,公司华东、华中区域的销售贡献也持续提升。
新CEO助公司更上一层楼。2019年底,蓝光发展任命原华润置地高级副总裁、华东大区总经理迟峰为总裁,预期迟峰先生在行业资源、土地获取、管理战略、融资等方面会给公司帮助,同时,对公司在华东区域继续拓展带来支持。
多元化业务持续推进。子公司蓝光嘉宝服务(2606.hk)于2019年10月港股上市,截至2019年6月30日,嘉宝股份已进驻69个城市,在管项目436个,在管面积为6331万方。2019年上半年,嘉宝股份实现营业收入9.33亿元,同比增长59%,实现净利润1.87亿元,同比增长108%。
投资建议:蓝光发展深耕中西部,全国布局。新CEO在行业资源、土地获取、管理战略、融资等方面,会帮助公司更上一层楼。公司分红比率较高,股权结构稳定,估值便宜。物业公司赴港上市,第三方拓展能力较强。我们预计公司2019/2020年EPS分别为1.12和1.68,对应PE分别为6.6倍和4.4倍,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。
风险提示:融资环境收紧,居民债务大幅收紧。