华创证券-【策略专题】1月华创总量观点概述：经济脉冲叠加宽松预期-200107

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　　【华创大类资产】美元汇率驱动资产配置，一季度A股有望继续走强
　　大类资产配置的驱动力在2020年料将过渡到美元汇率驱动。我们认为2020年至少日本央行将持续收紧货币政策，以扭转货币极度宽松对银行信贷的抑制，同时美联储还会继续扩表，这将引发日元套利的解除，美元将重拾弱势。国内A股一季度有望继续走强，我们认为上半年押注经济触底的胜率较低，因为基础货币增速M1仍然低迷，通胀预期回落的确定性更高，上半年长债利率率先回落，下半年经济企稳股票市场会有更持续的上涨行情。
　　【华创宏观】货币政策宽松不变，制造业进入筑底期
　　此次降准三重功效：1）补资金缺口，2）降准帮助银行配合一季度财政发力和信贷开门红的需求。3）辅换锚进行。展望2020年货币政策，宽松方向不变。短期看，关注点从降准降息转向公开市场操作。我们认为2020年或还有0.5%-1%左右的调降空间。制造业进入中期对抗筑底期，已接近隧道的尽头。虽然内需仍有回落压力，但汽车和出口链条复苏基本确认进入数据显现期。因此是外需和汽车链条复苏与内需回落的“对抗”。后续整个制造业的强弱幅度更大一部分取决于：1）海外复苏速度；2）汽车链条能否形成中欧共振。
　　【华创策略】经济见底预期强化，跨年行情展开
　　当前市场情绪在升温，1）传统的春季躁动利好因素仍然存在，2）市场对于经济见底改善预期升温。当前市场最大的分歧在于周期资源品和科技消费核心之间的配置问题，周期资源品短期情绪明显升温，而科技消费核心中长期逻辑更顺。关注1）市场风险偏好有望进一步提升，成长与周期双强的格局可能会延续；2）经济改善稳定性存疑下，相对看好业绩稳定性板块，以及益于美元弱势、地缘政治风险加剧的石油石化、有色，行业格局较好的化工、建材、钢铁；3）阶段内重视资本市场深化改革推进下的非银，地缘政治风险加剧下的军工。
　　【华创固收】货币宽松预期加强，短期债市维持震荡
　　在逆周期调节发力、货币配合财政发力的宏观背景下，资金面或维持平稳跨年，债市出现大幅调整的风险并不大。12月经济数据较为平稳，专项债发行以及利率债配置盘或将对债市造成一定扰动。1月仍需关注美伊矛盾演变、中美贸易谈判进展以及权益市场情绪变化。总结来看，短期债市维持震荡格局，若1月伴随专项债发行放量，以及风险偏好的持续改善带动债市出现调整，则可逐步布局3月两会之后货币政策进一步宽松的交易行情。
　　【华创金工】量能加速度强势，后市或继续上涨
　　指数全面看多，市场目前处于强势上涨的趋势当中，后市大概率还能不断再创新高，此时不要轻易离场。V1至V3、V3加强版的角度来看，量能表现强势，绝大多数宽基和中信一级行业看多。鱼和熊掌、V5加强版的角度来看，绝大多数宽基和中信一级行业看多。本周北上资金净流入177亿，净流入尚可，最近几周一直处于较多净流入。本周HCVIX略有所上升，目前最新值为14.99。本周股票型基金总仓位为90.18%，相较于上周减少62个bps。本周推荐行业为：建材、传媒、汽车、建筑、机械。
　　【华创地产】政策边际改善，行业基本面保持稳定
　　一城一策再度密集推出，此外，在CPI上涨过程中，MLF、OMO、LPR连续降息。同时近期央行行长易纲提到的房地产融资端的逆周期调节打开房企资金空间。在房地产板块行业数据未出现显著下行之际，政府已经在主动实施政策放松，将进一步保证2020年房地产市场销量稳定，我们维持2020年销售面积同比+0%。与此同时，投资方面也将保持稳定，全年投资维持+8%的预测，全年节奏上两头低、中间高。
　　风险提示：
　　全球经济动能下行节奏超预期，联合宽松节奏和力度不及预期。