华西证券-绿地控股-600606-业绩持续快进，多元业务协同发展-200107

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　　事件概述
　　绿地控股公布业绩快报，全年实现营收4225.3亿元，同比+21.2%，实现归母净利润148.5亿元，同比+30.6%。
　　分析判断:
　　利润稳中快进，盈利能力持续提升
　　2019年公司实现营业收入4225.3亿元，同比增长21.2%，实现归母净利润148.5亿元，同比增长30.6%。根据人民网相关报道，公司房地产主业全年实现结转收入1947亿元，同比增长21%，毛利率达28.6%，较上年同期提高6pct，盈利能力连续三年稳步提升。
　　销售有质有量，土储结构优化
　　公司全年实现销售金额3880.4亿元，同比增长0.1%，其中在三四线城市的城际空间站销售逆势快增。2019年公司实现回款3010亿元，住宅部分回款率达89%，较上年同期上升4pct，整体销售质量进一步向上。全年公司累计获取项目108个，新增权益计容建面3508万平方米，同比下降19.1%，拿地总价款977亿元，同比增长22.6%；总土储方面，住宅计容建面占比达70%，较上年提高3pct，项目结构进一步优化。
　　多元业务快速发展，协同并进增厚业绩
　　公司基建业务全年实现营业收入1866亿元，同比增长47%，业绩再创新高；金融产业实现利润总额35亿元，同比增长40%；商贸产业实现营业收入67亿元，同比增长91%。酒店旅游产业，输出管理项目18个，新开业酒店12家，累计开业酒店57家，在建酒店198家。公司多元业务亮点不断，竞争力逐步提升，未来值得期待。
　　投资建议
　　绿地控股业绩稳增、回款向好、土储结构优化、多元协同发展。由于业绩释放节奏略低于预期，因此将19-21年EPS由1.30/1.64/2.01元下调至1.22/1.52/1.86元，对应PE分别为5.7/4.6/3.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　房地产调控政策持续收紧，销售不及预期。