东方金诚-2020年信用风险展望系列报告：宏观经济与债市篇，逆周期政策加持下的2020-200108

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　　主要观点
　　●2019年12月，中美就第一阶段经贸协议文本达成一致，朝着2020年年初签署协议的方向迈出关键一步。展望2020年，中美经贸摩擦有望出现缓和势头，但2月正式展开的美国大选进程将为后续谈判增加新的不确定性，“边打边谈"状态将会大概率延续。此外，2020年全球经济有望低位企稳，下行风险不容忽视。
　　●国内降息周期已经启动，预计2020年MLF利率有望下调4次、共计40个基点左右，并存在2-3次全面降准空间。2020年财政政策将重点向提振基建投资方向倾斜，预算赤字率有望上调至3.0%，预计新增专项债额度会扩大至3.15万亿，减税降费力度不会减弱。
　　●预计2020年GDP增速将为6.0%至6.1%,与上年基本持平。逆周期政策加码有望顶住经济下行压力,确保“GDP十年翻一番”目标在收官之年得以顺利完成。
　　●2020年拉动经济增长的“三驾马车”将呈现“一升、一稳、一降”格局:基建投资提速将带动固定资产投资出现接近两位数增长;汽车销量拖累减弱，社会消费品零售总额增速有望回升，消费对经济增长的拉动率稳中趋升;净出口对经济增长的贡献率将显著下行。
　　●本轮猪肉价格上涨有望持续到2020年年中，CPI将“前高后低”，全年涨幅有望控制在3.0%左右，PPI同比将基本持平或小幅负增长，宏观经济并不面临明显的通胀或通缩风险。