天风证券-电气设备行业电动车和燃油车盈利能力对比：以Tesla为例，论电动车浪潮为何不可阻挡-200107

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　　摘要
　　核心结论：未来传统车主卡边际成本，EV有望赚取超额利润。
　　以特斯拉为例，和传统豪华车相比，未来盈利如何？超额利润体现在什么地方？
　　盈利取决于三点：定价、成本以及销量，我们在上一篇报告已经详细分析了特斯拉的销量（详见《对特斯拉长期需求的思考》），本文将从主要从定价与成本入手，与传统豪华车企进行对比，探究特斯拉未来盈利空间：
　　结论1：Model 3在美国放量在一定程度上属于【溢价放量】，带动中小型豪华车市场由12万辆/季扩容至14万辆/季，部分原先非豪华车主开始因Model 3消费升级，意味特斯拉凭借其独特的驾驶体验已向下吸引消费者，这即是我们定义的【溢价放量】。
　　结论2：特斯拉目前单车盈利已接近传统豪华车企（2000-3000美元/辆），超预期的是其不论固定成本端还是弹性成本端都有巨大的降本空间，合计近1万美金/辆，同时特斯拉正加速导入国产供应链，材料成本有望进一步降低。假设特斯拉未来单车价格不变，远期极限情况下单车盈利有望达1万美元/辆，这将远超传统豪华车企盈利水平。
　　结论3：特斯拉树立了一个非常优质的典型，为行业指明方向：【EV可以是门好生意】，因此不论是传统车企还是新势力都会效仿，预计后续再次出现爆款EV只是时间问题。
　　风险提示：上海产能建设不及预期，订单需求不及预期。