中信证券-超图软件-300036-2019年业绩预告点评：业绩符合预期，美出口禁令或利于公司长期发展-200108

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　　业绩符合预期，随市县级机构改革逐步落地，相关行业业务需求逐渐释放，订单增速逐步回升，自然资源统一确权开启新空间。公司是纯正的国产GIS软件，并与华为加深合作，在信创业务大趋势下，GIS产品有望获得更多份额。
　　公司发布2019年业绩预告，预计全年实现归母净利润19500万元至22500万元，同比增长16%至34%，对应第四季度实现归母净利润7991万元至9323万元，同比增长8%至57%。公司预计2019年非经常性损益约为2,400万。
　　业绩符合预期，随市县级机构改革逐步落地，相关行业业务需求逐渐释放，订单增速逐步回升。公司业绩从Q2开始加速。2019年H2机构改革三定基本完成，不动产登记和第三次国土调查等相关业务重新启动。随着三调大规模开展，具备二调经验的子公司南京国图和上海南康收入增速较快。从上半年情况看，公司的毛利率继续下降，费用控制得当，公司加强费用管控，将取得一定成效。
　　国土空间规划订单增长，公司中标比例提升。我们预计国土空间规划和自然资源确权将是2020年公司业绩主要增长点，目前业务开展加速趋势形成。根据公开渠道统计的订单数据，国土空间规划中国土空间规划“一张图”实施监督信息系统和国土信息规划信息平台的订单数量从11月开始加速，订单涉及省、地市和县。公司中标了大部分监督信息系统订单，其中包括多个省级监督系统订单。主要中标单位是子公司上海数慧，该子公司在行业领先的城市规划公司。另外，公司中标自然资源部自然资源确权登记系统建设项目，预计未来各市县的自然资源确权的数据整理和数据共享、分析工作将给公司带来更大收入。
　　美禁令出台有望使得地理信息领域信创业务开展提速。针对中国等国家，特朗普政府在2020年1月3日采取了措施来限制人工智能软件的出口，相关法令1月6日生效。该项新规定指出，出口某些类型地理空间图像软件的美国公司必须申请许可证才能将其发送到海外。这个禁令一方面说明地理信息行业的战略地位的重要性，另一方面地理信息的基础软件以及遥感、航测软件等可能会产生较大机会。公司2019年GTC大会发布的Supermap10i新增加AIGIS。目前海外GIS产品在政务市场仍占有一定市场份额，我们预计信创业务的推进将有利于公司GIS产品市占率的提升。
　　风险因素：部门设立进展不及预期；第三次土地调查投入规模不及预期。
　　投资建议：根据业绩预告数据，我们下调公司2019-2021年EPS预测至0.47/0.62/0.83元（原预测为0.51/0.64/0.85元），对应PE为52/39/29X，维持“增持”评级。