华创证券-普利特-002324-2019年业绩预告点评：主业V型反转确立，LCP项目持续推进-200108

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　　事项：
　　公司上调2019年年度业绩预测：由前次预计的全年1.3-1.59亿净利润上调至1.66-2亿，增加3600-4000万元。净利润预计同比增长130%-180%。公司业绩上修的主要原因是客户开拓良好，四季度销售量大幅增长，原材料价格平稳，毛利率保持稳定。公司2019年前三季度净利润分别为0.25亿，0.35亿和0.52亿，结合此次公司的盈利上修来看，预测四季度公司净利润区间为0.54-0.88亿元，超市场预期。
　　评论：
　　原材料价格回落，公司销售情况良好。我们认为公司业绩快速增长核心原因有两个：第一，去年原材料价格高涨，公司毛利压缩，导致的盈利的低基数。2019年聚丙烯等石化产品价格持续回落，消除了2018年原材料大幅涨价带来的不利影响。我们认为未来原材料价格大幅上行的可能性较小，公司毛利率有望继续维持在20%左右的合理区间。第二，公司行业影响力持续扩大，销售情况良好，不断开拓包括日系车厂在内的新增市场。公司销售增长率远超行业平均水平，体现出龙头企业的优势和行业集中度不断提升的大趋势。
　　LCP膜及纤维项目不断推进。公司是国内主要的LCP树脂生产企业之一，5G通讯手机对LCP天线的需求非常迫切，公司目前正与产业链中的核心公司密切合作，攻克LCP薄膜的产业化难题，并有望在2020年下半年小规模量产，实现LCP薄膜的进口替代的突破。在LCP纤维方面，公司与行业内关键人员共同出资设立东莞普利特材料科技有限公司，主要目标是开发应用于通信线缆、5G高频PCB板和集成电路类载板、声学线材、军工、航空航天等领域的高性能LCP纤维。特别是在5G高频PCB硬板领域，有望用LCP纤维替代电子级玻纤和PTFE，实现高频下的低介电性能和低损耗。
　　盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司销售情况良好，以及原材料价格回落，我们上调公司的业绩预测；预计公司2019-2021年净利润分别为1.9亿、2.5亿（2.2亿主业+3000万LCP）、3.4亿元（2.6亿主业+8000万LCP）（原2019-2021预测值为1.52/1.89/2.35亿元），对应EPS为0.36、0.47、0.64元，对应PE为40、30、22倍。考虑到公司主营业务快速复苏并实现增长，LCP业务快速突破和巨大的弹性，上调目标价至18元，对应2020-2021年PE分别为38倍和28倍（合并帝盛前），如果模拟帝盛合并后，则对应2020-2021年PE分别为30倍和24倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，汽车行业持续疲软，收购进展不及预期