中航证券-证券行业周报：新三板引入长期资金，券商估值仍处修复阶段-200106

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　　市场表现
　　本周（2019.12.30-2020.01.03）基准指数涨跌：沪深300(+3.06%)、上证综指（+2.62%）、深证成指（+4.13%）、创业板指（+3.87%）。非银板块本周上涨4.14%，跑赢沪深300指数1.08个百分点，涨跌幅在28个申万一级行业中排第12。子板块方面，证券上涨5.88%，保险上涨2.59%，多元金融上涨2.14%。
　　行业动态
　　证监会就公募基金投资新三板公开征求意见；2019年A股券商IPO业务入账110亿，54家券商颗粒无收；全市场首批公募MOM箭在弦上，首批7只产品已上报
　　核心观点
　　本周证券板块大涨5.88%，跑赢各基准指数和非银板块整体，11月28日低点以来，证券板块累计上涨17.81%，超沪深300指数涨幅10.49pct。央行降准预期兑现，1月1日，央行宣布自1月6日起降低存准率0.5pct，预计将释放8000多亿资金，两融余额近期再破万亿，创2018年2月以来新高，12月A股日均成交额环比增加26%，市场风险偏好明显回暖。
　　新三板深改政策利好不断，近期证监会就公募基金投资新三板公开征求意见，主要包括明确基金管理人的参与要求、规范基金投资范围、加强流动性管理、规范公募基金的估值、强化信息披露及风险的揭示、加强投资者适当性管理等六个方面，深改12条政策中包括加快新三板改革等补齐多层次资本市场体系短板，10月下旬证监会宣布启动新三板市场化改革以来，11月、12月三板做市指数分别上涨5.95%、5.42%，新三板活跃度提升利好券商做市业务收入。
　　展望2020年，资本市场全面深改将是证券板块的核心驱动因素，券商股有望实现估值业绩双提升。近期证券板块行情仍是估值修复的阶段，目前1.69倍市净率仅位于5年来的40%分位，且从历史角度看相对于今年盈利水平尚处于合理水平以下。个股层面，随着行业集中度进一步提升，以及扶优限劣的政策持续向头部倾斜，头部券商的估值提升很可能将快于中小券商，建议关注行业龙头中信证券和经营稳健、连续12年被评为AA级的头部券商的国泰君安、招商证券。
　　风险提示：中美贸易摩擦、流动性收紧