爱建证券-证券行业2020年策略报告：政策利好开启证券行业新气象-200108

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　　投资要点：
　　2019年板块行情回顾：券商受益于政策利好支持、成交量表现活跃，涨幅整体都优于大盘。其中券商板块在金融行业中表现最佳。从个股来看，新上市券商表现抢眼，龙头券商表现较为稳健。
　　政策利好，行业整合加速：1）金融业改革深化。去年以来多项资本市场改革政策陆续落地，包括但不限于科创板、创业板、新三板、沪伦通、股指期货、再融资、并购重组、分拆上市等领域，金融行业改革加速也为券商拓宽业务边界。2）证券行业市场资源向头部券商集中趋势愈发明显，监管层提出打造航母级券商，支持行业做优做强，未来政策利好将更偏向头部券商。从长期来看，证券业整合是行业发展的大势所趋。行业强者恒强，马太效应强化。3）对外开放加速，新增外资控股券商落地。随着金融业对外开放程度不断加大，在华外资证券公司业务范围限制全面取消，越来越多的外资机构将进入中国设立控股或者独资券商。通过引进海外投行先进商业模式和业务经验，我国证券行业的专业水准和服务效率将得到有效提升，这将打破国内现有的证券行业格局，加速行业洗牌。
　　2019年基本面回顾及2020年展望：2019年自营经纪业务驱动，券商盈利大幅回暖。2020年，在股市保持震荡上行的趋势下，自营业务投资收益将同比继续保持正增长，沪深两市融资融券余额将维持9500亿水平。经纪业务方面，需要券商加速向财富管理转型。未来券商间机构客户争夺将更加激烈，券商需要提高自身综合实力，加大产品研发，提高专业服务质量。随着科创板的逐步推进，龙头券商IPO项目储备更为丰富，投行业务增量将进一步释放。并购重组业务、再融资业务的松绑，新三板的改革落地也有望为券商投行业务打开新的空间，提升业务规模。券商资管业务的业绩仍将承压。头部券商投研能力与风控能力更强，主动管理能力更显著，转型更有优势，预计券商将继续加强向主动管理业务方向发展。
　　投资建议：当前行业估值仍处于中位数以下，券商板块估值仍然具有较大的安全边际。市场流动性显著改善，交投情绪不断活跃，政策利好引导中长期资金入市。2020年将继续实施稳健货币政策灵活适度，保持流动性合理充裕，激发市场主体活力，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。资金传导进入资本市场将对A股形成利好。监管环境发生边际变化，监管层加大资本市场改革力度，新证券法的颁布会为资本市场良性健康发展保驾护航。从整个行业发展方向来看，监管层更希望引导证券公司提升核心竞争力、做优做强，打造航母级券商。从政策引导、资本市场深入改革、客户机构化和大券商综合金融服务能力等方面来看，我们看好龙头券商，行业资源将进一步向头部券商倾斜，行业集中度将进一步提高，龙头券商优势显著。我们推荐中信证券（600030）和华泰证券（601688）。
　　风险提示：宏观经济增速不及预期；股票市场低迷；监管政策重大变化。