创元期货-2020年白糖年报：先抑后扬，牛市可期-191231

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　　报告要点：
　　国际方面，巴西本榨季压榨接近尾声，同比进度偏快，但制糖比仍维持低位；印度开榨进度缓慢，2019/20榨季糖产量或同比大降；因干旱天气影响，泰国2019/20榨季糖产量预计同比下降。中长期来看，2019/20榨季国际糖市面临供需缺口的预期不变，且缺口数量持续上调，原糖底部或已显现，中长期预计维持震荡偏强的走势。
　　国内方面，供给端，新榨季白糖产量预计小幅下降，目前国内已进入压榨高峰期，供应将逐渐增加。进口方面，若2020年保障措施关税取消，食糖进口成本将大幅下降，进口量预计有所增加，但目前这一政策仍存在不确定性。需求端，国内食糖消费相对稳定，基本维持在1500万吨上下波动，剩下的供需缺口需要通过抛储或者走私来加以补充，而这两者都取决于国家政策，后续需要持续关注加以判断。
　　投资策略：春节后白糖处于传统的消费淡季，郑糖受季节性因素及2020年可能取消保障性关税的影响，后市仍有大幅回落的可能性，预计明年1-2季度或出现年度低点。长期来看，2019/20年度全球减产将导致食糖供应短缺，国内白糖也将进入减产周期，长期糖价预计延续偏强走势。
　　风险点：抛储政策、关税政策、主产国天气风险