创元期货-豆类期货2019年报：油脂先扬后抑，粕价上涨可期-191231

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　　报告摘要：
　　展望2020年豆类期货价格走势，豆粕将随着生猪养殖业的恢复进入新一轮的上涨周期，而豆油则可能呈现先扬后抑的走势。
　　豆粕方面，供给端，巴西大豆播种已经结束，阿根廷也接近尾声，种植面积均较上一年度有所增长。并且明年发生极端不利天气的概率极小，预计2020年仍将是南美大豆丰产的一年。美国大豆种植尚未开启，中美贸易关系对明年美豆种植面积影响重大，成为供给端最大的不确定因素，但种植面积继续下滑的可能性较小。所以预计明年全球大豆供给将会是偏宽松的局面。需求端，生猪养殖对豆粕需求影响重大，目前生猪存栏量跌幅超过40%，使需求在短时间内很难有较大改观，豆粕价格的修复需要时间，重要的价格拐点将出现在明年年中，因此豆粕的上涨周期仍在路上。
　　油脂方面，牛市行情仍在继续。棕榈油受干旱影响，减产周期可能要延续到明年三季度，马来西亚B20、印尼B30生物柴油计划助推棕榈油消费上升到新的平台，供给双方共同发力持续利好棕榈油价。豆油受非洲猪瘟影响，导致供给量被动减少，库存下滑严重。生猪存栏量处在低位，将继续拖累明年一季度大豆压榨量，豆油库存将进一步走低。而后随着养殖业的恢复，豆油也随之进入消费淡季，库存在3-4月达到低点后，将开始逐步累库，油价可能会在二、三季度震荡偏弱，进入四季度消费旺季之后再度反弹。
　　关注：非洲猪瘟、中美贸易协定、棕榈油减产情况