创元期货-能源期货2020年报：供应博弈支撑油价重心，需求放缓难现单边行情-200106

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　　报告要点：
　　全球经济在2019年所呈现的下行压力在2020年难以发生根本性的扭转，这将在一定程度拖累原油需求，继而抑制油价的上行空间。供应端方面，虽有OPEC及其盟友减产，但其进一步超额减产的空间已经所剩无几。3月初后，OPEC+是否能够再度延长减产则有待观察。减产幅度以及期限的松动都将减弱对油价的支撑力度。此外，非OPEC国家的原油产量增量也将从供应端对冲OPEC方面的减产努力。全球原油的供需平衡将更多有赖于供应端和需求端的平衡博弈，预计难以出现趋势性行情，但中东地缘局势依然可能为原油带来风险溢价。
　　燃料油方面，目前高低硫价差已长期维持在250-300美元/吨，折射低硫燃料油的供应能力还是相对紧缺。而业内对于燃料油诸多综合指标缺乏统一标准，低硫燃料油供应在量质上都面临着潜在的不足，且短期内难以得到妥善解决。这意味着作为性价比之选，高硫燃料油仍将有着一定的需求支撑。
　　沥青方面，2020年新增沥青产能有限，供应量受燃料油出口退税与配额政策受政策影响较大。如及时落地，现有产能利用率将在IMO 2020带动下下行。需求受“十三五”计划收尾效应以及国家道路年检影响，增量和存量道路对沥青的需求均有提振。如2020年油价未出现大幅走低，沥青期货价格有望在供弱需强的基本面格局下走势偏强，遵循季节性波动。