华创证券-超图软件-300036-2019年业绩预告点评：业绩符合预期，国产GIS龙头腾飞在即-200108

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　　事项：
　　公司发布2019年业绩预告，预计实现归母净利润1.95-2.25亿元，同比增长16%-34%。
　　评论：
　　归母净利润预计同比增长16%-34%，符合我们预期。得益于机构改革的逐步落地，相关行业业务需求逐渐释放，订单增速回升，再叠加公司费用管控有力，公司2019年度预计实现净利润1.95-2.25亿元，同比增长16%-34%，符合我们此前预期。
　　美国政府限制地理空间图像软件出口，高度重视GIS国产化和海外市场拓展机会。根据路透社报道，特朗普政府发布的新规规定出口某些地理空间图像软件的美国公司必须申请许可，才能将上述软件发送到海外（加拿大除外）。这意味着美国某些地理空间图像软件企业在拓展北美以外市场的过程中将受到限制。公司不仅是国产GIS龙头，国际地位也在不断提升，根据ARC咨询集团报告，公司SuperMap位居全球GIS市场的份额第3，亚洲第1。受美国政府对地理空间图像软件出口限制的影响，公司在国内GIS基础软件市场的份额有望继续提升；同时，也为公司拓展全球市场提供了良好的契机。
　　国土空间规划体系建设全面启动，公司迎来新一轮成长周期。2019年1月，中共中央、国务院印发了《关于建立国土空间规划体系并监督实施的若干意见》，明确提出建立国土空间规划体系并监督实施。之后，自然资源部又相继印发了《关于全面开展国土空间规划工作的通知》及《关于开展国土空间规划“一张图”建设和现状评估工作的通知》。据我们初步测算，国土空间“一张图”建设及实施监督信息系统建设有望带来百亿增量市场，2020年有望成为建设高峰年。根据我们对采招网数据跟踪，公司订单拐点已现，19年12月订单增速超过60%，期待公司2020年业绩高速增长。
　　投资建议：公司作为国产GIS龙头，有望充分受益于国产化浪潮。同时，国土空间规划体系建设全面启动也为公司业绩增长提供了强驱动力。我们维持预测2019年净利润为2.05亿元，考虑国产化带来的业务增量，我们上调2020-2021年归母净利润预测至3.13亿、4.20亿元（原预测为2.89亿、3.79亿元），对应PE分别为53倍、35倍、26倍，参考可比公司估值及公司历史估值，综合给予公司2020年45倍PE，对应目标价31.3元，维持“强推”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；政策落地不及预期。