财通证券-汽车行业：摩托车专题报告，我们已然不一样-200107

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　　消费春风已至，国内中大排休娱摩托兴起
　　随着国内居民收入水平提升，以休闲娱乐为主的中大排量摩托车消费逐渐兴起。2019年1-11月，在国内摩托销售整体疲弱背景下，250cc及以上排量摩托车销量同比实现47.0%增长。目前中大排量摩托车年产销规模仅20多万辆，渗透率不足4%，仍有较大的增长空间。国产中大排量摩托车销售均价是传统代步类小排量摩托车的3-25倍，休娱类中大排量摩托车的兴起，相关企业尽享高速成长蛋糕。
　　自主+海外双轮驱动，国内摩托车厂商不断拓宽产品边界
　　近几年国内厂商逐步从单一的摩托制造加工向注重品牌塑造的经营策略转变，如春风打造的“CFMOTO”、隆鑫推出了自主中高端摩托品牌“无极”。此外，国内厂商通过收购、合资、代工、共同研发等多种形式与国际一流摩托车企业展开深度合作，一方面加快吸收引进国外先进的发动机技术，不断拓宽国产摩托的产品类型，另一方面借力海外品牌来提升自主品牌形象。
　　全球全地形车市场复苏，国内厂商在海外份额提升
　　全地形车是一种非道路用四轮摩托，一般用于休闲娱乐或者农林业中，主要参与者也都是摩托车企业。目前全地形车的市场需求集中在欧美等发达国家，尤其是美国市场占据了全球一半以上的需求。全球全地形车每年销量90万辆左右，随着市场的不断复苏，预计2020年能增长至100-120万辆。由于国产全地形车在国际上价格优势突出，随着国产中大排量摩托发动机技术提升，未来国内企业不仅享受海外市场复苏红利，市场份额也有不断提升的趋势。
　　摩托产业转型升级进行时，关注自主中大排摩托龙头
　　摩托车作为运输工具的时代逐渐远去，休闲娱乐型产品消费时代已经来临，我们认为，拥有较强发动机制造能力和具备中高端品牌塑造能力的龙头摩企更能把握此轮摩托产业的转型升级机遇，重点推荐全地形车与休娱两轮摩托龙头春风动力，建议关注国内摩托制造强者隆鑫通用、钱江摩托。
　　风险提示：中高端摩托车市场不及预期；居民收入不及预期；摩托车相关政策风险；全球经济下行风险。