世纪证券-教育行业跟踪研究：大语文培训方兴未艾，千亿市场可期-200108

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　　核心观点：
　　1.中高考改革，语文考试权重、难度增加：据不完全统计，北京、浙江、长沙、深圳等地语文中考分数在原来基础上增加20-30分。2020年，合肥市中考语文分数权重从18.3%增加至20%。我们认为，随着国家对传统文化的重视，语文在各地升学考试中的权重将逐渐提升；2019年秋季，全国所有中小学生的语文都统一使用部编本教材，新高考只有语文考试难度增加，对阅读理解、写作的广度，核心素养的要求拔高，成为最容易拉分的学科。
　　2.资本、产业积极布局，大语文培训方兴未艾：随着家长们逐渐重视培养孩子的语文素养，资本、产业积极布局大语文培训市场。从2018年至今，大语文赛道的融资案例已经近30起，涉及各类应试和非应试语文学习工具和应试辅导。2019年底，大语文在线素质教育平台“蜻蜓写作”获得500万元种子轮融资。产业方面，2018-2019年，新东方、好未来、立思辰等教育机构纷纷布局大语文培训市场。其中针对3-8岁孩子的语文启蒙培训2019年下半年才兴起。
　　3.大语文培训适龄人数超2亿人，语文参培率提升空间更大:国内大语文培训适龄年龄为3-18岁，合计2.4亿人。根据德勤永华教育行业的统计数据显示，语文在中小学培训市场份额占比为6%-8%。另外根据艾瑞咨询《2017年中国教育培训行业白皮书》数据，2017年，英语、数学、语文参培率分别为81.4%、46.9%、22%。根据中国教育财政科学院的测算，2017年，中国学科类课外辅导的小学、初中、高中参培率分别为33.4%、43.7%、48.2%。我们估算，K12阶段语文、英语、数学培训参培率分别为8.4%、31.1%、17.8%，语文参培率相对较低，提升空间更大。
　　4.千亿大语文培训市场可期：根据弗若斯特沙利文数据，2018年，国内K12学科培训市场规模为4331亿元，推算语文培训市场规模为364亿元。2015-2018年，国内K12学科类课外培训市场规模年均复合增速为10.9%。我们预计，2018-2027年年均复合增速9.6%,2027年，国内K12学科类课外培训市场规模为9883亿元。假设语文培训参培率年均增加0.2pct，2027年，语文培训参培率为10.3%。我们估算，仅K12阶段语文培训市场规模就达1018亿元。建议关注相关上市公司：立思辰（300010）、新东方（EDU）、好未来(TAL)、卓越教育集团（3978.HK）。
　　5.风险提示：语文培训参培率、市场规模预测与预期不符。