第一创业-2020年上半年投资展望：政策友好，经济筑底，迎接科创时代-200106

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　　报告要点
　　经济基本面：2020上半年经济将结构性企稳筑底，依照如下三条主线。(1)5G需求拉动计算机通信电子制造业继续扩张。(2)中美贸易战阶段性缓和以及外需尚可的支撑下，出口将反弹，相关制造业在终端需求复苏推动下也将改善。(3)工业机器人以及专用设备连续反弹，覆盖制造业生产设备的前端环节已企稳。此外，地产投资在宽松的货币环境中保持高位回落；基建投资在加大财政投放力度和严控地方隐性债务两方面相互掣肘下，增速中枢较2019年略有提升。
　　货币政策：降实体融资成本目标下，货币政策将维持偏松的状态，但一季度通胀压力将对宽松程度略有掣肘。目前银行负债端成本仍居高不下，在央行推动存量贷款转化等措施下，需要降MLF利率甚至OMO利率辅助。与2019年全球主要经济体的降息幅度相比，我国货币政策还有很大空间。通胀方面，原油价格具有较大上涨的不确定性，一季度将面临CPI与PPI读数均高的压力，从而也对货币政策的宽松程度有所限制。
　　财政政策：维持加大“开正门”、严格“关后门”，化解隐性债务的工作降继续，最终的财政政策效果可能略为平淡。
　　投资策略：权益市场，货币环境偏松以及经济结构性筑底，新兴行业需求相继增长，股指及科技股具有较大确定性机会。债券市场，基本面向上、货币政策宽松，震荡格局将持续。一季度将面临PPI读数较高等不利因素。10年期国债收益率震荡区间3%-3.3%,调整即是买入机会。