平安证券-电子行业LG面板退出点评：电视面板涨价周期来临，国内面板厂充分受益-200108

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　　事项：
　　韩国显示面板制造商LGDisplay CEOJeong Ho-young在CES展会上表示，由于LCD价格下跌，以及全球供应过剩，LGDisplay将于2020年年底停止韩国国内LCD电视面板的生产。
　　平安观点:
　　LG高管喊话停止LCD电视面板生产，实际执行层面有待商榷：韩国显示面板制造商LGDisplay CEOJeong Ho-young在CES展会上表示，由于LCD价格下跌，以及全球供应过剩，LGDisplay将于2020年年底停止韩国国内LCD电视面板的生产。如若LG2020年年底全数关闭韩国的电视面板产能，则大幅超出市场预期。我们认为LG关厂实际执行层面有待商榷：1）LGDisplay已经在2019年削减了开支，更换了CEO，并启动了自愿裁员计划，2019年计划裁员9000-10000人，这部分因受到韩国劳工工会的严厉反对最终远低于该目标，2020年进一步关闭P7和P8较大的产能存在较大的执行困难；2）目前电视面板整体供给偏紧，2020年上半年有望迎来新一轮涨价，LG电视面板盈利改善有望减缓产能关闭的节奏。
　　韩厂产能退出，短期TV面板供给偏紧：目前LG韩国本土主要有P7、P8（分为P8-1、P8-2和P8-3，其中P8-3主要用来做OLED的背板）、P9产线（主要是IT类产品）。关厂节奏上：LGD的P7（7.5代线，玻璃基板大片1950*2250mm）公司19Q4关闭50K的产能，剩余175K的产能。LGD的P8（8.5代线，玻璃基板大片2200*2500mm）公司19Q4关闭140K的产能，剩余100K产能。另外，其中P7产线中IT类较少，P8目前实际投片量预计在80K，大约电视面板的投片量在40K左右。如果LG2020年年底全数关闭韩国的电视面板产能，我们计算LG剩余关闭的电视面板产能面积为1250万平方米，对2020年电视面板的供给影响约2%（估计2020年全球电视面板供给在32000万平方米，考虑面板的产能是2020年Q1-Q4逐季关闭，因此减半计算）。另外三星产能关闭情况：韩国三星的L8-1-1在19Q3关闭80K（8.5代线，玻璃基板大片）的产能，三星的L8-2-1（8.5代线，玻璃基板大片）在19Q3关闭35K的产能）。
　　电视采购逐步转移至国内厂商，55"及以下尺寸涨价预期渐浓：三星及LG的电视面板产能退出，根据供应链采购调研，三星及LG旗下的电视厂商面板采购逐步转向了国内面板厂，全球电视厂商面板采购从韩国厂商的采购份额有望从31%下降至21%。其中，三星主要转向了京东方和华星光电；LGD主要转向了京东方和惠科。在2020年新一轮的电视面板备货需求下，预计TV面板有望迎来新一轮的涨价周期，涨价的尺寸主要集中在55"及以下的尺寸，预计65"的涨价有限或者不涨，原因在于韩国产能减少的主要是8.5代线，8.5代线主要切割的尺寸是在32"和55"，65"和75"的切割主要在10.5代线上，而10.5代线有京东方武汉产能持续开出，供给端继续增加。
　　内资厂话语权提升，长周期拐点显现：考虑到LG的关厂不确定性影响厂商备货，我们调升此前价格预测涨幅上限至20%（平均涨价幅度有望在10-20%之间，此前预期在10-15%之间）。而2020年下半年的涨价与否有待进一步持续跟踪：一方面因涨价幅度较大，韩国2020年产能减产的节奏则有可能放缓，另一方面因TV面板的价格上涨，面板厂商极有可能将监视器（20-25寸）的产能调整至电视面板上，增加电视面板的产能供给。2019年底中国大陆面板产能市场份额达到45%，预计随着国内新产线产能释放，2021年中国大陆面板产能市场份额有望达到60%以上，市场话语权明显提升。从长周期的角度，本次韩国产能退出是大陆面板厂商话语权提升的拐点，大陆面板厂受益最直接。
　　投资建议：展望2020年上半年，考虑到韩国产能的退出及下游备货，我们预计TV面板有望迎来10-20%的涨价，有利于改善目前面板厂的盈利状况。从长周期的角度，本次韩国产能退出是大陆面板厂商话语权提升的拐点，大陆面板厂受益最直接。建议关注国内电视面板龙头企业京东方A和TCL集团（华星光电上市主体）。
　　风险提示：1）中美贸易摩擦走势恶化的风险：未来如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响；2）电视出货量大幅下滑风险：电视作为液晶面板最重要的产能去化领域，如果出现销量大幅下滑则会对面板的需求产生一定的影响；3）技术风险：液晶面板是一个技术密集型行业，因技术原因导致良率会影响公司盈利。