东吴证券-食品饮料行业跟踪周报：旺季来临，震荡中寻求超预期机遇-211018

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投资要点上周行情回顾：2021年10月11日至10月15日，沪深300上涨0.04%，食品饮料行业上涨1.87%，相对沪深300指数超额收益1.83%，在SW行业分类下各行业总排名第5。

子板块中，白酒涨幅最大，上涨3.33%；肉制品跌幅最大，下跌4.92%。

截至2021年10月15日，食品饮料指数市盈率为43.8，环比上升1.76个单位，高于历史均值10.71个单位；食品饮料的估值溢价率为230.32%，高于历史均值95.06pct。

个股方面，涨幅排名居前的有海南椰岛、西藏发展、水井坊、千禾味业、三元股份等；涨幅排名居后的有安井食品、会稽山、承德露露、西部创业、华统股份等。

周观点：白酒：双节秋糖反馈动销高档酒景气度较高，全国化次高端热度不减。

茅台箱/散批价维持高位，分别为3800/2825元（2021年10月17日数据），价格摸顶后下降，茅台酒中秋国庆放量7500吨以上，外加1935、五洲整体突破8000吨，我们预计三季度收入增速环比加速；五粮液计划外打款比例较高，中秋国庆我们预计八代增速超过30%动销增长更快，看好下半年发力及全年目标的达成；泸州老窖9月以来控货挺价，目前已停货1573全年增长良好、看好国窖任务达成；全国化次高端龙头增速和渠道反馈都依然积极。

价格带扩容叠加消费升级，次高端迎来消费升级+渠道扩充发展机遇期，舍得、汾酒、酒鬼等全国化次高端招商依旧迅速，提价顺利渠道利润领先放量迅速，下半年收入增速依旧高增；区域性次高端三季度动销整体超预期，洋河三季度预计增速高于全年目标，今世缘五年目标三年达成增速规划完成情况良好，古井回款良好；考虑到宽流动性的长期性+2021H2疫后旺季加速回补与基建催化，虽然当前板块估值仍处于历史估值中枢偏高位，但今年和中长期、长期来看基本面稳定向好，我们长期看好白酒板块。

啤酒：罐装化+高端化两大趋势明显，原材料成本整体提升带来提价预期。

高端加速，受损渠道陆续恢复吨价有望进一步提升，短期费用投放及竞争格局影响销量，但结构化千升酒价格进一步提升；中长期、长期竞争模式由量增转向价增。

罐装化趋势明显带动均价提升和成本进一步降低，看好华润啤酒的高端化吨价提升、雪花提价后续良性循环的和青岛啤酒全年的结构化提升带来利润端的稳步改善。

食品：海天提价带来拐点预期，三季度整体大众消费承压，寻找持续受益于产业增长赛道的个股，软饮料增速维持高增，烘焙赛道龙头获益明显。

成本端三季度压力依旧较大，继续推动行业集中度提升，利好龙头发展；餐饮端弱复苏，消费场景复苏带动复合调味品、2B的餐饮产业链、烘焙原料等恢复性增长，看好下半年消费恢复带来发展拐点。

1）海天味业出厂价提价落地，关注下游渠道的传导和其他企业的后续跟进，关注日辰股份大客户的开拓和利润率的环比改善；2）乳制品费用端改善明显，结构升级驱动良性竞争，关注妙可蓝多的常温产品超市场预期潜力；3）软饮料行业：关注全国化明显、份额持续提升的百润股份、东鹏饮料以及有短期反弹中期恢复逻辑的承德露露、养元饮品。

投资建议：推荐增长质量高的高档酒龙头贵州茅台、五粮液；推荐下半年有超市场预期潜力的次高端龙头山西汾酒、古井贡酒；关注舍得酒业及酒鬼酒的超市场预期潜力、金种子酒的新品推出和管理层改革；关注啤酒板块龙头华润啤酒的高端化逻辑。

风险提示：宏观经济发展不及预期，白酒需求不达预期，行业竞争加剧。