兴业证券-长安汽车-000625-12月销量点评：自主持续超预期，福特同比转正-200108

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　　投资要点
　　事件：公司发布12月产销快报，12月整体产销19.7/19.4万辆，同比分别+83.5%/31.0%，环比分别-1.7%/+9.8%，自主表现持续超预期。
　　预计整体销量增速大幅超越行业，自主销量继续超预期。公司整体12月批发同比+31%，而据乘联会数据12月前半月批发同比-5%，预计公司增速大幅跑赢行业，主要受益自主强周期。自主批发15.0万辆，同比+35%，环比+11.6%，CS75/CS35/CS55/逸动分别月销2.86/1.64/1.11/1.03万辆，同比分别+288%/+21%/+32%/+98%，CS75系列表现亮眼，除了产品竞争力提升预计还受备货春节前旺季影响。未来伴随蓝鲸发动机与7DCT动力总成渗透率提升，自主销量与单车利润有望双升，迎来较强利润释放周期。
　　福特月销量首次同比转正，马自达销量保持稳健。12月长安福特批发1.79万辆，同比+0.7%，环比-4.7%，为19年月度销量首次转正，除了基数原因外，福特12月全新SUV锐际上市也是重要原因。结合11/12月产量分别2.65/3.21万辆，产量持续大于销量，预计补库存主要是为了春节前销售旺季备货所致。随着林肯冒险家预售转正式上市，福特探险者、林肯航海家、飞行家等新车持续推出，福特业绩也有望逐渐提升。长安马自达12月批发1.26万辆，同比+9.2%，环比+0.7%，表现相对稳健。
　　困境反转逐步兑现，自主+福特周期强劲，剥离长安PSA在即，维持“审慎增持”评级。随着林肯首款国产SUV冒险家开启预售新车不断导入，长福全新锐际SUV上市，长安福特销量及利润有望持续改善。同时自主品牌CS75plus等全新车型持续热销，PSA股权剥离逐步兑现(2020年1月1日公告)，以及其他混改业务的不断推进，公司整体经营业绩环比有望持续改善。在考虑长安PSA顺利剥离的情况下，预计公司19-21年归母净利润分别为-13.9/41.8/52.8亿元，维持“审慎增持”评级
　　风险提示：福特新车销量不佳，自主品牌利润率恢复不及预期