神华期货-2020年度有色策略报告：莫道需求好，铜锌精炼异-200109

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　　铜：宏观面偏空与基本面利多的矛盾，决定铜价继续震荡运行
　　2019年，四大经济体纷纷加码逆周期调节，资本市场掀起一波“小阳春”行情，而后中美贸易战再起，铜价先扬后抑，市场中期博弈的重心围绕宏观扰动展开。在全球经济趋势下行，中美贸易摩擦不断的背景下，铜价难有较大起色。反观金属基本面情况，精铜冶炼加工费不断下调，矿端收紧与产能扩张间矛盾激化，叠加下游需求不振，现货市场将延续“紧平衡”的供求状态。因此，偏紧的基本面决定了铜价本身具有一定抗跌性，不宜过分看空，但当下复杂的宏观局势又限制了铜价的反弹幅度，未来铜价恐继续震荡运行。操作策略上应在成本区间上方逢低布多为主，即46000附近多单布局，止损45000。
　　风险点：1.中美贸易摩擦加剧2.实体经济回暖不及预期
　　锌：冶炼产能瓶颈突破，锌价破位下挫
　　此前受制于国内冶炼产能瓶颈，叠加伦锌库存极限低位及强BACK结构，2019年第一季度沪锌走出强势反弹行情。但随着三四月份国内大型炼厂逐渐复产达产，在高冶炼加工利润的刺激下，瓶颈迅速被突破，前期做多逻辑瓦解，锌价掉头向下，进入下行通道。基本面上，宽裕的锌矿供应以及陷入负增长的镀锌消费，决定了锌价将继续维持弱势运行。因此在操作策略上，应继续保持空头思维，逢反弹布空，第一目标价17000。
　　风险点：1.冶炼产能干扰