神华期货-2020年化工策略报告：物多价必贱，守住成本底线-200109

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　　摘要
　　PTA：新产能投产压制，围绕成本线区间徘徊
　　PTA行业在各环节新产能的利空挤压下，产业链利润均大幅缩窄，预计PTA生产利润大部分时间维持在-200-300元/吨，2020年PTA走势将以成本线为价格中枢，呈宽幅震荡走势，震荡区间参考4600-5600。
　　建议在5000之下以逢回调做多策略参与或买入4800-5000区间的看涨期权，5300以上逢高减仓止盈；反弹至区间上沿附近偏空思维参与，下跌至5000以下逢低减仓止盈，整体以区间波段交易策略参与。
　　塑料：主导因素切换，夹板式参与策略
　　成本方面，预计2020年美国油价在45-65美元/桶区间宽幅震荡，对应的油制烯烃成本区间在6000-8000元/吨。在全球聚烯烃扩能加速供应宽松背景下，行业利润有望继续下行，生产成本将成为价格支撑的重要指标。
　　供需方面，因2020年国内、外有较多PE新产能投产，主要集中在下半年投产，PE生产环节利润会有所压缩；但国内PE产能仍处不足阶段，近一半需要进口，所以进口盈亏情况将实时影响后续1-2个月的进口量，进口成本线将是2020年PE价格的一个重要支撑指标。下游需求方面，包装膜和塑料制品基本持稳为主；而农膜需求则表现出较为明显的季节性。综上所述，2020年PE价格或呈先抑后扬走势，整体维持区间震荡格局，震荡区间参考6800-8300；在三季度供需面偏好的情况下大概率呈偏强走势，建议偏多思路参与，反弹至8000以上减仓为主。及至四季度，则关注新产能投产情况，或受其利空冲击叠加需求回落，可参考区间上沿逢高偏空参与。
　　甲醇：成本支撑成底线，震荡格局延续
　　甲醇作为化工产业链中间产品，价格下跌受上游成本支撑，大幅上涨则受下游企业抵制，从产业链的角度看，甲醇上涨空间和下跌空间都受到限制。结合甲醇生产成本来看，截至2019年12月末，甲醇价格跌至2000元/吨附近，煤制甲醇生产利润下降至盈亏平衡点附近，甲醇期价获支撑反弹回升，所以当甲醇跌至成本线2000元/吨附近时有较强支撑。再结合下游甲醇制烯烃的利润水平来看，当甲醇价格高于2500元/吨时，下游聚烯烃生产将进入亏损状态，需求会出现明显回落。
　　而甲醇价格的阶段性波动方向则需要结合甲醇下游烯烃的开工情况而定。当前甲醇期价逐渐趋近成本线和进口成本，若甲醇下探至1900-2100低位区间可阶段性短多参与或买入2000-2200区间的看涨期权，反弹至价格中枢2300以上逐步减仓止盈；2020年甲醇行情运行参考区间在1900-2600元/吨，建议区间波段操作思路参与。