东莞证券-12月份CPI、PPI数据点评：CPI增速持平于4.5％，猪肉环比回落-200109

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　　事件：中国12月CPI同比增长4.5%，预期增长4.7%，前值增长4.5%，中国12月PPI同比下降0.5%，预期下降0.4%，前值下降1.4%。
　　12月CPI同比上涨4.5%，低于市场预期，猪肉供给紧张状况进一步缓解。12月CPI由上月上涨0.4%转为持平，涨幅进一步回落。食品价格上涨17.4%，涨幅回落1.7个百分点，影响CPI上涨约3.43个百分点。其中，猪肉价格同比上涨97.0%，涨幅回落13.2个百分点；环比下降5.6%，影响CPI下降约0.27个百分点。牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价格同比涨幅在7.3%―20.4%之间，均有不同程度回落。但受冷空气及大范围降雪影响，鲜菜价格上涨10.8%，涨幅有所扩大。非食品价格上涨1.3%，涨幅扩大0.3个百分点，受调价影响，液化石油气、汽油和柴油价格等价格有所上涨。
　　12月PPI下降0.5%，降幅比上月收窄0.9个百分点，基本符合预期，原油价格持续攀升和基建加码等因素有一定影响。生产资料价格同比下降1.2%，降幅收窄1.3个百分点，石油与天然气开采业、燃气生产与供应业、燃料加工业、黑色金属、非金属矿物等生产资料板块价格均有上涨。同时生活资料价格上涨1.3%，涨幅回落0.3个百分点，除食品价格涨幅有所扩大外，耐用品、衣着类消费价格均有回落。
　　12月CPI、PPI剪刀差有所缩小，生猪生产出现积极变化、中央和地方储备猪肉陆续投放、进口量增加等因素作用下，猪肉供给紧张状况进一步缓解，这是剪刀差缩小的主要原因。此外，原油价格走高、基建加码和环保限产等因素作用下，原材料价格走高首先传导至PPI，也有利于剪刀差缩小。
　　我们预计1月份物价仍可能保持高位，基数和猪价因素是核心原因，PPI降幅或将继续收窄。去年同期物价基数较低，而传统春节期间是猪肉消费旺季，生猪供应又存在6个月的圈养期，海外供应也存在量能不足的情况，这仍可能导致节日期间出现一定的供需紧张，猪价将持续高位运行。此外，地缘政治风险加大，原油供应的不确定性进一步增加，成品油价格上涨将对非食品价格产生上行动力。预计1月份CPI仍可能保持高位。而油价和工业品价格近段时间有所回暖，对后续PPI也带来推动，后续PPI降幅将继续收窄。
　　风险提示：经济不及预期。