国联证券-泰和新材-002254-宁夏对位芳纶投产，公司盈利能力不断提升-200106

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　　事件：
　　1月4日，公司宣布宁夏宁东对位芳纶项目第一条纺丝线试车成功，产出合格芳纶产品，该项目将填补我国西北地区高性能功能性纤维材料空白，项目总投资6亿元，年产能3000吨，是目前国内已实现量产规模最大的对位芳纶生产项目，项目采用国际先进设备和自主知识产权的核心技术，经过16个月快速建设，首条纺丝线成功试车。
　　投资要点：
　　进口替代不断提升市占率，产能释放提升公司业绩
　　芳纶产业具有高技术门槛、资金门槛和工艺设备门槛的特点，因此整个行业呈现高度集中的竞争格局，对位芳纶方面，全球产能约为8万吨/年，美国杜邦占比超50%，日本帝人占比38%，韩国可隆占比约8%。目前对位芳纶全球供给偏紧，国内目前总需求1万吨，公司产品满产满销，随着公司3000吨新建产能投产，公司具备4500吨产能，公司产品市占率逐步提升，公司业绩将不断增长。
　　整合民士达提升协同效应，宁夏基地氨纶低成本竞争力强
　　民士达的主营业务为芳纶纸及其衍生产品的研发、生产及销售，拥有芳纶纸产能2,200吨/年，下游主要变压器、电池、电机等中的绝缘材料，蜂窝和新能源汽车的发展潜力大，整合之后提升市场开拓的协同效应。宁夏基地能源成本低于东部地区，靠近PTMEG原材料供应商，将作为公司未来主要的氨纶基地，公司依据市场情况，计划宁夏基地再投3万吨产能。
　　盈利预测
　　我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.32元、0.49元、0.68元，对应当前股价市盈率分别为34倍、22倍、16倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　产品价格下滑；需求不及预期；环保监管