中诚信国际-债券市场研究：房地产中低等级利差走扩，电力行业利差维持低位-200108

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　　本期要点
　　本期行业利差分析，满足中诚信国际样本条件且含中债收益率估值的中期票据共2617只。分级别来看，样本债项级别集中在AA级以上，与前一期相比，AA+级样本占比小幅增加，其余级别样本占比略有减少或变动不大。分行业来看，城投、交通、房地产等行业样本数量较多，而造纸、金控等行业样本数量较少。
　　从利差中位数排序来看，本期造纸仍是行业利差最高的行业，利差较高的还有医药制造、纺织服装等行业；旅游酒店、有色、交通等行业风险溢价处于中间水平；建材、电力等行业利差较低。变动趋势方面，本期钢铁、租赁等多数行业利差有所收窄，建筑施工和城投行业利差变动不大；医药制造、造纸等行业利差则有所扩张。
　　AAA级行业利差多数收窄，不过各行业利差变动幅度普遍不大。其中租赁、煤炭、电子产品制造等行业利差处于较高水平；城投、钢铁、房地产等行业利差稍低；多元金融为利差收窄幅度最大的行业；电力等行业风险溢价较低。AAA级中电子产品制造、煤炭等行业分化程度较高，医药制造、建筑施工等行业分化程度较低，行业内不同发行人利差差异不大。
　　AA+级多数行业利差有所扩张。具体来看，有色、纺织服装、电子产品制造等行业风险溢价相对较高；化工、装备、投控等行业利差稍低；受样本变动影响，农林食品加工行业利差明显扩张；电力、公用等行业利差较低。AA+级不同行业利差分化程度有较大差异，其中煤炭、纺织服装等行业分化程度高，样本券利差分布分散，城投、旅游酒店等行业标准差则较低。
　　AA级行业利差有涨有跌，利差收窄的行业相对更多。本期建筑施工和批发行业利差最高，房地产、公用、城投等行业利差处于中间位置；化工、投控等行业利差均有所收窄；电力行业是AA级中风险溢价最低、利差收窄幅度最大的行业。AA级中房地产、投控等行业利差分化程度较高，电力、城投、交通等行业利差分化程度较低，利差分布相对集中。