中泰证券-联得装备-300545-平板显示模组设备龙头，充分受益OLED业务增长-200108

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　　投资要点
　　国内平板显示模组设备龙头，业绩有望迎来回升。
　　1）公司深耕平板显示设备行业二十年，已成长为国内模组组装设备领域的领先企业。公司具备明显的行业经验优势，叠加不断增加的研发投入，公司产品有望持续保持行业领先地位。
　　2）5G商用进程的加快叠加OLED产线持续建设，下游行业对平板显示生产设备需求的增加将促进公司业绩回升，未来成长值得期待。此外，公司盈利能力企稳回升，现金流出现大幅好转。
　　下游需求提升+国产化率增加，国产模组设备有望放量。
　　1）OLED相比于LCD具备明显优势，是下一代主流显示技术。面板生产的三大工艺流程中，前两道工艺较为复杂，对应设备技术壁垒高。后道Module段门槛相对较低，且更换频率更高，已经率先开启国产化进程。
　　2）从投资节奏来看，面板厂（Panel）建厂高峰已过，但模组线（MDL）的资本开支仍处于上行通道。根据我们统计，截至2019年底，国内OLED面板厂已采购模组线47条，剩余未采购产线153条。
　　3）根据我们测算，国内OLED模组段未采购产线对应设备需求为205.79亿元，其中，2020-2021年未采购产线设备需求分别为80.70亿元、96.84亿元。对比2019年已采购产线设备需求43.04亿元，2020年开始，模组设备需求迎来高增长。
　　依托面板模组设备，持续扩展半导体等新应用领域。
　　1）公司主营产品主要用于TFT-LCD显示模组，同时积极布局OLED领域，公司目前已有OLEDPol  lami设备、OLED  3D曲面lami设备、OLEDCOFFOF绑定设备以及OLED  pad  bending，都已实现量产。
　　2）2018年全球半导体封装设备市场规模已达40亿美元，截至2019年三季度，公司半导体倒装设备研发调试进展顺利，目标是实现半导体倒装设备量产。半导体设备业务未来有望成为公司新的业绩增长点。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。公司是国内平板显示模组设备龙头，技术具备领先优势，有望充分受益OLED模组线加快建设和进口替代进程。预计公司2019-2021年净利润分别为0.92、2.03、3.07亿元，对应估值为46、21、14倍。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险、下游客户产品需求波动风险、技术更新及产品开发不及预期。